三季报点评：医药主业发展潜力大，独家产品值得关注

　　公司公布三季报，前三季度营收 16.45 亿元，同比增长 23.64%；前三季度归属于上市公司股东的净利润为9.14亿元，同比增长30.84%；前三季度 EPS1.022 元，同比增长 30.84%；前三季度投资净收益 6.48 亿元，占公司营业利润比例 68.6%。
　　公司主营业务增长较快，同时毛利率由去年同期 67.39%上升至 69.87%，我们认为公司前三季度高毛利的化学药销售增速较快，从而推动公司整体毛利率上行。参考近几年公司分产品销售情况的变化趋势，我们预计今年公司化学药销售收入将超过中成药，从而为公司贡献 50%以上的营收。
　　公司近几年实施“大品种稳步发展，小品种跨越发展”的销售战略。形成了安神补脑液、注射用核糖核酸 II 及小牛脾提取物注射液等大品种。注射用核糖核酸 II 为公司独家产品，可以用于肝炎和各种肿瘤的辅助治疗，市场空间大。小牛脾提取物注射液也是公司独家产品，用于提高机体免疫力，可以用于再生障碍性贫血，原发性血小板减少及恶性肿瘤放化疗的辅助治疗，产品适应症广泛，市场空间大。这两个产品都已经进入了多省的医保目录，为未来销售继续放量奠定基础。
　　安神补脑液为 OTC 中药产品，用于神经衰弱症，市场空间较大，四家企业获得批文，竞争格局较好。我们认为公司两大独家注射液产品适应症较广，配合良好销售网络具有成为超级品种的可能。公司持有广发证券 21.03%的股份，为其第二大股东。广发证券投资收益成为公司利润的最大来源，占公司营业利润的 60%以上。预计广发证券全年将为公司贡献超过 7 亿元的投资收益。管理层在今年 6 月增持公司股份，彰显对公司长期发展信心。
　　投资建议：我们预测公司 2014 年、2015 年 EPS 分别为 1.29 元、1.45 元，对应 PE分别为 15.7 倍、13.9 倍。首次给予增持评级。
　　风险提示：广发证券业绩波动，医药政策变化，对外投资失败。