3Q收入小幅改善，盈利企稳尚待4Q

　　板块行情：10月商贸零售指数上涨1.06%，落后沪深300指数1.28pct，整体表现处于各行业下游。国企改革利好，全渠道加速转型且部分企业已成效渐显，福建板块热点，并购重组等主题持续受到市场关注。个股方面，新华锦、开元投资、浙江东方、江苏国泰、厦门国贸分列涨幅榜前五。
　　行业数据简析：9月重点大型零售企业零售额增速回落，全国50家重点大型零售企业零售额同比减少0.80%，增速环比下降2.2pct；全国百家重点大型零售企业零售额同比减少0.10%，增速环比下降3.4 pct。三季度销售持续今年以来的低迷态势，进入四季度后，在低基数效应、传统消费旺季以及企业内生调整等背景下，行业销售有望底部回暖。
　　19家重点零售公司三季报业绩概览：1）剔除收入规模较大的苏宁云商，重点公司营业收入1-3Q同比升2.4%，3Q同比升2.8%，增速环比略改善，预计四季度持续回升。2）剔除苏宁云商，扣非净利1-3Q 同比降10.2%，3Q同比降26.8%，降幅环比扩大，各公司业绩分化明显。3）毛利率1-3Q同比升0.4pct，3Q同比升0.3pct。因低毛利的黄金珠宝销售占比下降，及多数企业通过优化采购、品类调整等内部挖潜方式主动提升毛利率。4）期间费用率1-3Q同比升1.6pct，3Q同比升 1pct，四季度随着收入端增速回暖，费用水平有望改善。5）扣非净利率1-3Q同比降0.9pct，3Q同比降0.8pct。6）付现期小幅下降。7）三季报前后一致盈利预测调整适中。
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　　行业观点：零售行业最坏时刻或已过去，四季度基本面有望底部回暖，投资主线有二：1）业绩估值为先。建议关注业绩稳健估值低位的蓝筹属性公司，盈利确定提供安全边际，推荐欧亚集团、海宁皮城、永辉超市。2）经营转型为本。上市公司全渠道转型持续推进，开展跨境电商、消费金融等多元业务，盘活存量资产，推荐东百集团、苏宁云商、南京新百、步步高、王府井、天虹商场。此外，双十一消费、迪斯尼概念、体育产业、国资改革等主题投资仍可关注，推荐江苏舜天、广百股份、百联股份、新华都、武汉中商、汉商集团。
　　风险提示：行业增速持续放缓；企业转型不及预期。