2015年原料药行业年度投资策略：关注肝素行业

　　维生素类：三季度，维生素类主营业务收入，净利润同比增速较 2 季度略有下降，毛利率、净利率水平较二季度有所下滑。VC：市场价格稳定。VA：欧洲市场稳定，国内市场稳中略弱。VE：欧洲市场小幅走弱，国内市场稳中略弱。

　　。D3：第四季度成交价格持续攀升。VB2：国内企业涨价意愿强烈，可能成交价格逐步往上提高。

　　抗菌药类：

　　3 季度营业收入平均同比增加 3.2 个百分点，企业净利润增长幅度较二季度下滑，毛利率和净利率水平都有所下降。近日青霉素工业盐市场缺货越来越严重，成交价格直线上升，目前青霉素工业盐涨价影响到 7-ADCA 系列头孢产品等。

　　肝素类：三季度，肝素行业呈现复苏态势，主营业务收入同比整体转好，净利润同比也开始转正。毛利率环比增加 2.7 个百分点，净利率同比增加 1个百分点。肝素原料药价格经过 4年的下跌,向下空间已经不大。由于出口数量的大增，拉动出口金额暴增。

　　激素类：激素行业的两家公司仙琚制药和天药股份 3 季度也有好转迹象，主营业务收入和净利润增长均有向好倾向。上游双烯、黄姜的价格依然强势，但下游产品价格依然维持低位。

　　投资建议

　　未来十二个月内，给予医药行业“增持”评级原料药行业整体景气度不高，但是由于部分产品存在涨价预期，带动整个板块的活跃。重点关注有涨价预期品种：VD3、VB2、青类、肝素。涉及的公司有：金达威、花园生物、鑫富药业、华北制药、浙江震元、海普瑞、东诚生化、常山药业、千红制药。