绿色高效专业工程服务商，新业务拓展及资产整合可期

　　核心观点：
　　以技术为核心、工程总承包为主的工程整体方案服务商。公司业务集工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体，主要包括物料输送系统工程、热能工程及高端钢结构工程三大业务板块。公司收入的主要来源为物料输送系统工程，2013 年的营收占比为 66%。公司 2013 年收入/归母净利润 47.45/3.57 亿元， 2011-2013年营收 CAGR为 11.1%，净利润 CAGR为 16.3%。公司控股股东为华电工程，持股比例为 80.65%，实际控制人为华电集团。
　　物料输送行业下游需求广泛,行业齐力拉动增长。公司下游行业主要为电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及采矿等，下游广阔的市场以及对产品、服务质量要求的提高为行业提供了稳定的增长空间，国民经济持续稳定发展、固定资产投资额不断增加也为物料输送行业提供了良好的发展机遇。
　　公司竞争优势突出：
　　（1）一体化服务优势：凭借完整的业务体系，公司能够为客户提供物料输送系统工程、热能工程、高端钢结构工程以及新业务领域工程项目的整体解决方案。（2）核心装备自主研发制造优势：
　　公司拥有曹妃甸重工、武汉华电、河南华电以及重工机械四家生产基地，可将相关领域的技术成果快速产业化。（3）技术和品牌优势：公司先后参与了国内外百余项重大工程，与海内外多家大型企业建立了长期友好合作关系，在各业务领域均产生了良好的品牌效应。（4）人才优势：公司具有一大批专业技术人员，骨干人员平均从业年限均超过 20年。
　　募投项目增强核心竞争力，新业务储备丰富，上市后有望整合母公司资产。公司募投资金用于曹妃甸重工装备制造基地项目、物料输送系统核心产品扩能及配套项目、高端钢结构产品扩能项目和研发中心建设，增强公司核心竞争力。公司业务具有环保、高效、资源节约特色，在煤炭清洁高效利用领域已取得成效，并拓展海上风电、煤化工、噪声处理、油气等新业务，发展前景广阔。公司作为华电工程唯一的上市公司，未来有可能成为华电工程业务的整合平台。
　　风险因素:固定资产投资波动；回款风险；原材料价格波动等。
　　合理估值区间 13.75-16.50 元：我们预计公司 2014-16 年 EPS 分别为0.55/0.63/0.71，相对合理估值13.75-16.50元（对应14年25-30 倍PE），合理市值为105.5-126.6亿元。