透析布局，佳绩可期

　　潜力巨大的血液净化领域龙头企业。从现有主营业务来看，公司是一家专业生产非 PVC软袋的高新技术企业。但是经过多年转型发展，公司已经成为国内血液净化领域的龙头企业（公司血液净化腹膜透析业务收入归结为治疗性输液范围），并且在血液净化领域的相关产业链如医疗器械和肠外营养等方面做拓展。随着血液净化行业景气度提升，作为龙头企业的华仁药业增长潜力巨大。
　　公司以腹膜透析为主的血液净化业务迎来爆发式增长机会。我国是慢性肾病（CDK）的发病大国，CDK患者预计接近 1.2亿。其中，我国终末期肾病（ESRD）患者约 200万左右，而且每年有 20万例左右新增终末期肾病病例。我国是 ESRD治疗率非常低的国家。按照点患病率除以年新发病率计算，我国 ESRD患者的平均生存期只有 2.5年，大大低于规范治疗的 7年生存期。保守估计全国仅有 20% 的 ESRD患者接受了腹透或血透的规范治疗，如果考虑被低估的全国患病率，治疗率可能更低。在不考虑 ESRD患者数量增长的情况下，如果按照 5万/年的基础治疗费用（不含辅助用药）推算，我国透析市场现有规模为 125亿元，潜在规模为 1000亿元。目前，腹膜透析市场约为 13亿元，占比只有区区 10%。按照 20%患者优先适用腹透治疗方式，平均 4.5万/年的治疗费用，国内腹透潜在的最低市场规模为 180亿。因此，从患者的需求来看，血液净化领域潜在空间巨大。另外，从行业政策来看，国家也逐步开始重视 ESRD患者的治疗情况。2014年 2月，国务院医改办发布《关于加快推进城乡居民大病保险工作的通知》，要求已经试点大病医保的省份扩大试点范畴，未试点大病医保的省份必须在 6月底前完成试点。从病种来看，尿毒症这类终末期肾病将是以前医保未有广泛覆盖且国内治疗方案亟待提高的细分领域。因此，作为治疗终末期肾病的透析行业（分血透和腹膜透析两种治疗手段）迎来了爆发式增长的机会。因此，无论从终端患者的需求还是从行业政策情况来看，作为国内腹膜透析龙头企业的华仁药业均将迎来了相关业务高速增长期。
　　维持“推荐”评级。预计公司 2014年-2016年 EPS为 0.75、1.03、1.41 元。以公司 2014年 6月 17日收盘价28.11元来计算，其 2014-2016年市盈率分别为 37倍，27倍和 20倍。由于公司血必净和配方颗粒业绩仍保持快速增长是大概率事件，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1、血液净化推广不达预期；2、新建产能释放不达预期。