签订土地补偿协议7亿元，基本符合预期，目标价18元

　　1．拆迁补偿额基本符合预期
　　公司老厂区位于苏州相城区阳澄湖中路，面积约 300 亩左右，该城区在进行大面积的旧城改造，公司周边已有住宅小区以及规划的在建小区。按照公司和政府的协商，公司将搬到位于相城区黄埭镇潘阳工业园，政府配臵土地 700 亩，公司已经购买 560 亩，按照公司的规划，未来除天津 20 万平节能门窗项目外，建筑型材、工业型材、熔铸等项目将统一安臵在新厂区。此次厂房搬迁的补偿金额为 7.04 亿元，基本符合预期。
　　2、产能逐步投放，工业型材进入快速发展期
　　公司年产 5 万吨铝合金挤压材目前已处于试生产，没有达到量产阶段；目前铝建筑型材和工业型材产能合计达到 10 万吨左右，由于老长区 5 万吨部分在搬迁，预计 2014 年产销量 5 万吨，其中建筑型材 4 万吨，工业型材 1 万吨。
　　超募项目 6 万吨铝合金熔铸项目 2013 年 11 月份已经全部投产，一方面提供给公司自用建筑型材和工业型材的原料，另一方面，销售给电子和汽车行业公司用的特殊铝合金棒材。我们预计今年铝棒产量可以达到 3 万吨左右。由于前期费用较高，且工艺问题导致接单量下降，2014 年预计亏损 800 万, 2015 年将贡献利润。
　　为更大优势的发挥 6 万吨铝合金熔铸项目的优势，公司又投资建设异型铸造技改项目，以加大在汽车用铝型材的布局。相对传统圆铸锻坯，异型铸造的片件锻坯能够简化工序，提升锻件合金品质，降低成本。通过和日企的技术合作，公司有望成为国内首家有能力大批量采用“异型铸造技术”生产异型锻件毛坯的领先企业，目前设备已经到位。
　　3、公司财务状况良好，积极拓展产业链
　　公司盈利能力较为稳定，净利率保持在 8%左右。另外公司财务状况良好，资产负债率稳定在 13%以下，截至 2014 年三季度，公司账上现金 3.77 亿元。公司积极延伸产业链，向上除了投资 6 万吨熔铸项目和异型铸造技改项目外，向下考虑到业务转型的需要，有望向上下游产业继续延伸。
　　4、强烈推荐，维持目标价18 元
　　公司今年投产的两个项目前期费用较高，我们在盈利预测中已经充分考虑，预计公司的盈利预测（考虑公司搬迁补偿），预计公司 2014-2016 年每股收益分别为 0.29 元、1.35 元和 1.47 元，对应 PE 分别为 49X、11 X 和 10X，考虑到公司财务状况良好，业绩稳健增长，产业链布局逐步完善，“强烈推荐”评级，维持目前价 18 元。我们将跟踪公司产业链拓展情况，适时调整目标价。
　　风险提示：产品市场需求不及预期、价格下跌，下游客户拓展不顺利等。