高速公路行业2015年投资策略报告：国企改革和区域主题刺激是主线

　　高速公路板块2014年回顾：上半年整个板块表现平平，下半年在“国企改革”“沪港通”“自贸区”“一路一带”等概念刺激下，板块整体估值出现大幅上扬。基本面分析可知，全国公路板块整体运行情况较差，但上市公司依靠运营成熟的路桥资产，在不利政策影响释放，货物运输量回暖的背景下，经营业绩出现小幅增长。

　　受宏观经济影响，预计2015年高速板块将继续保持低速增长态势。分析过往数据可知，高速板块收入增速与GDP增速呈现高度正相关，只有在少数年份由于政策的影响，两者关联会出现波动。因为节假日免费通行不利政策影响业已释放，所以2015年宏观经济成为判断高速板块明年业绩增速的关键。我们认为2015年中国经济将继续面临房地产持续低迷，大宗制造业通货紧缩的风险，宏观经济在很大程度上会延续2014年经济运行轨迹，前高后低，全年增速下降，进而我们推导高速公路上市公司业绩同样呈现低速增长态势。

　　高速公路板块2015年三大投资逻辑：地方国企改革是主线，同时关注区域性主题投资和估值切换行情机会。首先高速公路上市公司具有高分红，低估值的特点，预计在“大国金融”背景下，国内资本市场趋向国际化，高速个股将会受到更多境外资金的追捧；其次作为明年最重要的区域性主题“一路一带”概念将为西部相关省份高速公路上市公司带来短期行情；最后也是最重要的国企改革概念，这是贯穿高速板块2015全年的一个投资主题：高速公路显著受益于地方国企改革，一方面上市公司面临收费资产到期困境，混业经营成为未来趋势，另一方面作为上市公司实际控制人的地方国资委同样有提升本地国有资产证券化率的诉求，地方国资委迫切需要利用好高速上市公司这类股权清晰，业务简单，市值适中，财务结构良好的“壳”资源。时间点分析，我们认为国企改革经过2013顶层设计，2014年央企和部分城市试点之后，2015年将是地方国企改革大放异彩的一年，预计2015年一季度之后，地方国企改革将快速推进，高速上市公司具有资产注入预期。

　　个股推荐：选股策略上，基于国企改革主题，我们重点推荐国企改革先行先试省份辖区内、国有大股东拥有较多未上市优质资产、且高管层具有改革动力的高速公路上市公司，主推重庆路桥（600106）和东莞控股（000828）；基于“一路一带”区域概念，关注四川成渝（600106）。