优异的稀土整合平台，攻守俱佳的投资品种

　　投资要点：

　　公司收购广州建丰，揭开资产注入大幕公司以现金收购的方式从集团公司收购了广州建丰75%的股权。

　　上市公司的冶炼配额指标从3000吨提升到4700吨。五矿集团曾在重组之前发过避免同业竞争的承诺函，此次将广州建丰的冶炼厂注入上市公司，意味着开始逐步兑现避免同业竞争承诺。公司是五矿集团稀土整合平台，五矿集团在上市公司之外共拥有3张稀土开采证、2080和6815吨开采与冶炼配额。若五矿集团将剩余资产陆续注入上市公司，公司业绩仍有一倍以上的提升空间。

　　密集政策的落实有望持续缩减稀土供给，中重稀土成本线支撑现价，下跌空间已经很小1月28日召开的稀土工作会议已经明确了2015年的工作重点，若上述整合政策能被有效执行，将持续缩减稀土供给。另外南方中重稀土的成本线也对目前价格有较强的支撑作用。

　　行业库存较低，部分品种供应偏紧，价格反弹有望延续由于生产性指标已经用完，国内的稀土分离冶炼厂大部分在春节前都不会复工，对于手中仅剩不多的库存纷纷采取惜售态度；国内外稀土应用商的库存处于偏低状态，陆续有补库存的需要。在过去两个月的时间里，部分品种供应明显偏紧，氧化铽、氧化镝和氧化镨钕的价格分别上涨了25.9%、6.8%和3.2%。我们认为，上述稀土品种的涨价趋势将至少持续到春节前后。

　　投资评级与建议从中长期的角度来看，稀土供给已经处于出清中期，由于政策的密集呵护，下跌的空间已经很小，具备良好的战略配置意义；从短期博弈的角度来看，公司具备较高的业绩弹性和资产注入预期，是稀土板块中站在“风口”的进取型配置品种。

　　假设公司2014-2016年的稀土冶炼产品销量为2800吨、3400吨、4700吨，稀土冶炼产品的平均毛利率分别为4%、10%、22.5%，预计2014-2016年公司的EPS分别为-0.05、0.12、0.43元，对应市盈率N/A、283、79倍，给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　稀土政策落实情况不及预期；宏观经济低迷，下游需求疲软；剩余稀土资产注入进度缓慢