医用导管行业龙头

　　公司是医用导管行业龙头。公司主要从事麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管的研发、生产和销售。公司主要产品包括气管插管、留置导尿管、喉罩、血透管路等医用导管，公司产品主要应用于手术、治疗、急救和护理等医疗领域。公司气管插管和留置导尿管的生产和销售在国际和国内名列前茅。公司与百余家国外医疗器械经销商、数十家境内医疗器械出口经销商建立了业务联系，产品销往70多个国家或地区。

　　收入与利润稳定增长。公司收入约70%来自海外，30%来自国内，海外市场比较分散，最主要的是北美与欧洲，合计约35-40%。公司2014年实现销售收入4.96亿元，同比增长13.49%，归母净利润0.68亿元，同比增长6.65%，2011-2014年销售收入复合增长率为12.55%，归母净利润复合增长率为12.27%。

　　行业发展空间仍然广阔。近年来全球医用导管行业市场规模稳定增长。据CFDA南方所统计；2012年的销售总额近226亿美元；预计到2016年，全球医用导管行业的销售总额可达321亿美元，五年的复合年均增长率达9.17%。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为5.78、7.03、8.79亿元，实现归属母公司净利润8820、10847和14106万元，EPS分别为0.88、1.08和1.41元（考虑IPO发行后股本为1亿股计算）。选取了部分可对比公司，选取的可比公司2014年平均PE为46倍，我们认为，公司属于在医用导管行业具有较强的行业地位，给予公司35-40倍估值较为合理，对应的公司每股价格为23.8-27.2元。

　　风险提示：1、海外销售的风险；2、汇率大幅波动风险；3、原材料价格大幅上升风险。