涤纶工业丝竞争格局良好，业绩有望延续高增长

　　事件：2015年3月5日我们调研了尤夫股份，与公司财务总监和董秘陈彦先生交流了一下公司2014年的年报和2015Q1业绩预告的情况。

　　公司是我国涤纶工业丝龙头企业。尤夫股份目前拥有24万吨涤纶工业丝产能，包括租赁的浙江兴湖工业丝的3万吨产能；公司还具有1.2万吨帘子布和1.2万吨帘帆布产能，7000吨浸胶硬、软线绳产能。2015年公司20万吨差别化工业丝二期将投产，届时公司涤纶工业丝产能将达到30万吨，据全国第二位。

　　产品销量增加和毛利率提升驱动公司业绩高增长。2014年公司实现营业收入24.79亿，同比增长40.95%；实现归属于上市公司的净利润9491万，同比增长535.15%，实现每股EPS0.4元/股。

　　预计2015Q1归属于上市公司的净利润2600~3000万元，同比增长153.56%~192.57%。公司业绩快速增长主要得益于公司涤纶工业丝销售量的增长和毛利率的提升，根据公司营收及售价情况，我们推测2014年公司涤纶工业丝共销售17万吨左右，销售收入17.85亿元，同比增长60.2%；2014年涤纶工业丝的毛利率达到17.76%，同比增长3.89%，毛利率的大幅提升一方面受益于产品结构的改善，差别化工业丝占比不断提升，2014年差别化涤纶工业丝的营收占比达到47.53%，同比上升2.83%。公司差别化涤纶工业丝占比提升一方面是公司20万吨差别化工业丝产能进一步释放，另一方面是市场对差别化工业丝的需求非常旺盛。

　　2015年公司20万吨差别化工业丝一期14万吨产能利用率将继续提升，同时二期6万吨产能也有望在下半年投产，综合影响下，今年公司涤纶工业丝的销量将继续提升。