事件：2015年03月24日，中捷股份发布2014年年度报告，公司全年完成营业收入12.48亿元，同比下降11.75%。归属母公司股东净利润301.56万元。同比下降92.88%。基本每股收益0.005元，低于我们此前预期。

　　点评：

　　2014年全年业绩未达公司年初预期。《公司2013年度报告》全文披露公司2014年度经营目标：营业总收入20亿元（含税），营业成本及三项费用16.02亿元。2014年1月至12月，公司实现营业总收入13.71亿元，完成计划的68.55%，营业成本及三项费用12.57亿元，主要原因为工业缝纫机销售收入不达预期，此外中辉期货业务收入较上年同期也有所下降。

　　产品毛利率下降为公司营业利润下滑主要原因。2014年，公司为稳定市场份额，实行积极的营销政策，对全国几大经销商进行了销售价格的优惠，同时为应对激烈的市场竞争，对进入成熟期的产品进行了价格的下调,使得主营业务销售毛利下降3.28个百分点。

　　公司净利润大幅下降主因系子公司亏损家数增加。归属母公司股东的净利润301.56万元，较上年同期下降了92.88%，主要为三项费用增加和下属子公司亏损家数和金额继续扩大和增加所致。截止报告发布，公司旗下的9家子公司中有5家亏损。亏损金额从9298元到332万元不等。

　　盈利预测及评级：按照公司2014年6月增发后最新股本，我们预测公司15-17年实现EPS0.04、0.03、0.04元。鉴于公司从2014年9月5日起，一直处于停牌状态，公司未来筹划重大资产重组预期明显，我们继续维持“买入”评级。

　　风险因素：缝纫机主业周期性大幅波动；金属价格大幅下跌。