1.扬州市国资委旗下唯一医药上市平台，有望受益于国企改革。2014年年中，江苏省发布国企改革相关文件，国企改革大幕徐徐拉开，若后续改革持续推动，公司作为扬州市国资委旗下唯一的医药上市平台，大概率有望受益，我们推测受益方向有三：激励机制改善、资产整合和资产注入（控股股东联环集团在上市公司体外有两块医药资产值得关注：联博药业、扬州扬大基因）、混合所有制改革。

　　2.四大主力品种颇具特色，为公司未来业绩快速成长提供巨大支持。公司是一家化药生产销售企业，以制剂为主导。公司并不是品种及其一般的纯普药企业，我们认为其四大主力品种（薄芝糖肽注射液、爱普列特片、依巴斯汀片、非洛地平缓释胶囊&片）都颇具特色，产品力出众，未来5年都是看3~5亿级别品种，目前体量较小，改善提升空间较大，待内部机制捋顺，未来放量可期。另外，我们推测另一个特色品种、未来有望成为主力的复方非洛地平缓释片2015年有望获批上市。

　　3.外延式发展已经提上日程，开启内生外延双轮驱动之路。公司在2014年年报中近几年来首次提出外延式的相关描述，我们认为公司不仅将外延式发展上升到战略层面，也同时被列入2015年公司的经营计划中，外延式提上日程，公司有望开启内生外延双轮驱动之路，2015年外延式值得期待。

　　4.增发已获批，加码主业，主力未来发展。2015年3月3日，公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。2015年4月7日，公司非公开发行股票获得证监会核准批复。我们认为公司此次增发主要用于加码主业，产能释放有利于公司未来稳步成长。

　　另外，我们认为增发发行通过将释放审批通道，若公司外延式有所拓展，通道将不是障碍。

　　5.公司投资建议：

　　暂未考虑增发摊薄，预计2015-2017年EPS分别为0.34、0.41、0.49元，对应PE分别为75、62、52倍。公司作为扬州市国资委下唯一医药上市平台，若国企改革持续推进，公司有望受益。公司四大主力品种颇具特色，未来成长空间大。公司外延式提上日程，值得期待。

　　公司目前市值较小，变化弹性较大。首次覆盖，给予“推荐”评级。