业绩简评

　　罗普斯金2014年年报及2015年一季报显示，公司2014年实现营业收入10.80亿元，同比增长1.49%，实现归属于母公司股东的净利润5370.58万元，同比下降38.03%，EPS0.21元，同比下降38.24%。2015年第一季度，公司实现营收2.11亿元，同比增长2.26%，归属于母公司股东的净利润为亏损1579万元。EPS，-0.06元。

　　经营分析

　　型材产量略有下降：2014年实现销售型材4.43万吨，同比下降6.32%，公司5万吨型材项目在2014年年内投产，但受产能释放进度、老厂区进入搬迁阶段影响，型材产品产量仍出现了下降。同时，公司熔铸产线逐步投放，熔铸铝棒产量迅速上升，由4300多吨增加到2.87万吨。

　　型材产品毛利率稳定，熔铸铝棒仍然亏损：公司建筑型材产品的毛利率上升0.34%至21.30%，工业型材产品的毛利率下降0.70%至10.73%。但受开工不足影响，熔铸铝棒的毛利率仍为负，导致铭恒铝业亏损了近1500万元。

　　公司搬迁补偿已经敲定，补偿款合计为7.04亿，第一批补偿款2.81亿元已经到帐，按补偿款进度预计，2015年可增厚税后业绩2.13亿元。

　　公司推进产业升级步伐：随着搬迁问题的解决，公司开始将主要精力放在了业务发展上，铭德铝业，在公司增资2.8亿的支持下，今年将建成5万吨工业材项目，天津门窗将在年末建成20万平方米的节能门窗项目。由此，公司产能瓶颈将被突破，公司整体竞争实力将会得到有效提升。

　　产业链延伸、利用互联网是公司业务拓展方向。公司在纵向拓展产业链条、向附加值更高的产品和终端延伸，以汽车、电子信息等行业为重点拓展方向，不断研究开发新型铝加工产品品类，并拓展更为广泛的铝产品应用领域；公司将积极利用互联网平台，参与建立互联网业态下的营销体系，加强民用市场的定制门窗销售，深耕异地空白市场。

　　盈利预测与估值

　　我们预计，公司2015/2016年的业绩分别为1.11元和1.22元，对应当前股价的PE水平分别为14和13倍，基于对公司不断推进产业升级，产能将要释放，并准备向汽车、电子信息等方向拓展，借助互联网开展业务的考虑，我们维持公司增持评级。

　　风险提示：房地产市场持续低迷；公司向下游延伸乏力等。