事件：公司于2015年4月22日晚发布2015年一季报，报告期内，公司实现营业收入1.61亿元，同比增长14.38%；实现归母净利润3226.97万元，同比增长20.86%。对应eps为0.24元。

　　产品竞争力持续释放收入保持稳定增长：从历史情况来看，无论排水泵行业本身及下游行业增速如何，公司的收入均保持稳定增长，主要因公司持续的创新、良好的费用控制，使得其与国外竞争对手相比，产品在价格上具有较好竞争力；而2015Q1公司收入同比增长14.4%也为证明。此外，公司洗碗机洗涤泵处于高速增长阶段，也逐渐成为公司收入增长的另一大动力。

　　毛利率、管理费用率同升整体净利率稳中有升：2015Q1，公司毛利率达到了37.3%，同比提升0.9pct；同期管理、销售、财务费用率分别为9.6%、5.4%、-1.0%，其中管理费用率大幅提升2.0pcts，主要系研发及控股子公司同川费用增加所致，而销售费用率、财务费用率各下降0.5、0.7pct，三项费用率合计增长0.8pct。总体来看，2015Q1公司净利率达到19.8%，同比提高0.8pct，呈现稳中有升的态势。

　　传统业务仍将保持稳定增长新业务有望逐渐放量：1）传统业务方面，预计排水泵业务未来将保持稳定增长；洗涤泵业务随着惠而浦等大客户的开拓，将保持快速增长。2）新业务方面，当前公司管理层十分重视水疗马桶业务，随着酒店等新渠道的开拓，有望加速放量；而同川科技冲压机器人业务目前订单饱满，全年有望实现快速增长。

　　投资建议：我们预计2015-2017年公司营业收入为8.64、10.62、13.90亿元；净利润为1.80、2.22、2.99亿元，对应EPS为1.34、1.66、2.23元。

　　我们维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价80.4元，对应2015年60xPE。

　　风险提示：汇率波动风险，水洗机推进不达预期风险。