1．事件

　　公司公布14年年报，实现营业收入、净利润、扣非净利润分别为10.8亿元、5371万元、5416万元，同比变化1.5%、-38%、-37%；

　　当期实现EPS0.21元。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）铝棒业务收入增长弥补建筑型材收入下滑

　　公司主营收入与13年基本持平，14年公司建筑型材收入下滑了8574万元，铝棒量价提升致使收入大幅增加9088万元，弥补了建筑型材收入的下滑.

　　（二）型材毛利率稳定，铝棒毛利率大幅改善

　　14年公司建筑型材和工业型材毛利率分别为21.3%和10.7%，较去年同期分别增加0.3个百分点和下降0.7个百分点，总体来看型材盈利能力保持稳定。铝棒业务尽管仍为亏损状态，但盈利能力出现明显改善（毛利率已由13年的-18%提升至14年的-7%），改善的主要原因为铭恒金属已全面投入生产，我们预计未来铝棒业务的毛利率将进一步提升，为公司贡献业绩。

　　（三）拆迁补偿致使公司未来业绩大幅增长

　　2015年公司进行厂区整体搬迁，预计对生产有一定的影响，但公司主业业绩预计仍可以恢复至12年、13年水平，即8500万左右，同时考虑至拆迁补偿，预计公司15年全年净利润在2.5亿元左右。

　　预计2016年公司主业将恢复正常生产，主业业绩较15年将进一步增长，同时考虑到拆迁补偿，整体业绩仍将大幅上涨。

　　3．投资建议

　　拆迁补偿大幅改善了公司现金流，公司财务成本下降，未来不排除外延式发展，我们保守预计公司15年、16年的EPS分别为2.5亿元和2.7亿元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

　　4．风险提示

　　公司恢复生产进度低预期，公司产品需求低于预期，产品价格下滑等。