事件：潜能恒信发布2014年年度报告，报告期内，公司实现营业收入7,755.29万元，同比下滑53.97%；归属于上市公司普通股股东净利润2,457.42万元，同比下滑73.35%，实现基本每股收益0.08元，公司业绩低于我们预期。

　　国联点评：

　　行业低迷及分成区块摊销成本费用激增导致业绩大幅下滑。我们认为公司业绩大幅下滑主要是由以下两方面因素造成的：1）、油价暴跌以及国内石油体系反腐风波导致油服行业整体性低迷。物理勘探业务位于产业链最前端，对行业系统性风险首当其冲，报告期内行业物探需求萎靡。2）、渤海05/31区块石油合作区块的前期勘探作业导致摊销成本费用激增。报告期内，公司将部分工作重心转移到分成合作区块上，加强区块前期物理勘探作业，导致公司报告期内管理费用达到4254万元，大幅增长71.46%。

　　各项业务呈整体下滑态势。分产品业务来看，各项业务都呈下滑态势，处理解释一体化服务业务营收下滑53.59%，毛利率为62.86%，下降9.98个百分点；处理服务业务营收下滑57.28%，毛利率为45.53%，下滑9.51个百分点；解释服务业务营收下滑53.42%，毛利率为-79.95%，主要是由于合作区块前期物探业务不计入营收，按成本费用化摊销，导致公司毛利率大幅下滑。

　　公司深厚物探底蕴保证分成合作区块顺利推进。公司的物探地震数据处理解释技术在全球处于领先地位，前期精细准确的物探工作有利保证后续钻完井作业顺利实施。报告期内公司掌握了合同区油气分布规律，发现并落实了2个浅层有利的构造带及1个潜山构造带，共优选了10个有利目标，确定了2015年3个勘探重点，为合同区未来整体勘探部署与2015年具体初探井部署提供了有利的支撑。2015年公司继续加大合作区块物理勘探的同时，开展初探井钻井、试油等工程的招投标工作，规划钻井2-3口初探井，实现油气勘探新发现。

　　继续维持公司“谨慎推荐”评级。我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.06元、0.08元和0.11元，目前股价为26.3元，对应未来三年的市盈率分别为432.3倍、335.8倍、240.3倍，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。合作区块作业进展不顺利；油价继续下跌，行业长期低迷。