我们认为公司商业模式的最大看点在于将传统试用营销服务与互联网、大数据等新技术相结合，在以线下试用的形式完成推广客户产品的同时，将线下用户流量导入线上平台，再辅以派样机等线下工具实现用户流量的主动获取，进而实现用户信息的线上数据汇总、商品信息的口碑传播以及电子商务等线上业务的价值挖掘，并通过客户与企业用户的双向正循环构建起基于用户大数据分析的具有高转化率的精准营销平台。

　　公司是国内领先的专业第三方试用营销机构，提供以体验服务为主的整体品牌营销服务方案。公司旗下“喜试”致力于以建立品牌客户与目标消费者之间持续消费，打造专业的第三方精准试用服务平台。

　　试用营销作为一种全新的营销方式，和传统的“被动式”媒体营销相比，能够更大程度地推动网络口碑传播以及更精准地定位品牌商所需要的细分人群和潜在客户。试用最初诞生于新产品推出前厂商的内部测试，进而发展为品牌商进行市场营销时所普遍采用的推广策略，主要以线下派发为主。

　　从2006年-2008年开始，第三方试用网站纷纷出现，成为了连接品牌商与“试客”之间的平台，试用营销逐渐向线上延伸。目前行业内的试用营销平台主要分类两类，第一类主要为淘宝等电商平台上中小商铺提供试用营销服务，包括淘宝试用中心，试客联盟等；第二类主要为线下的大型品牌商如宝洁、联合利华等提供专业的网络试用营销服务，包括喜试、搜狐试用中心等。

　　从盈利模式来看，公司虽然是通过为B端品牌商提供试用营销服务来实现盈利，然而我们认为，这一模式的核心仍然在于把握C端用户，通过有效用户数“量”的扩大以及单个用户“价”值的挖掘来实现B端变现。目前公司的试用平台“喜试”已经拥有庞大的用户群体，月活跃用户数超过30万人，且可以预见今年公司试用平台的用户数量将大幅增加：1）目前公司正在加大与欧莱雅、玛氏、百事等国际知名快消品牌的合作力度，同时正积极向汽车、电器、游戏、健身等领域延伸，目前公司合作的业务领域已经覆盖超过560个品牌。试用品类和品牌的不断引入，将显著丰富平台用户的层次；2）公司从今年4月开始将试用会员的申请门槛从之前的白领及高校学生放开，将极大程度地增加公司会员数量；3）强化线下渠道建设，通过线下试用活动推广，以及搭建线下派样机体系，加强线下用户引流。此外，公司今年将进一步增强数据挖掘技术，通过将用户标签化，实现通过APP推送等方式针对性地对试客进行试用商品发布，有效提升公司试用营销的精准度，从而最大程度地挖掘单个用户的使用价值。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司15、16、17年实现归属母公司净利润分别为0.09、0.15、0.25亿元，分别同比增长73%、72%、68%，2015-2017年EPS分别为0.60、1.04、1.76元/股。基于公司在网络试用营销领域的领先地位，对于精准营销与品牌传播的深刻把握，以及和国内外知名快消品牌的长期战略合作关系，具备线上与线下相结合的网络试用营销体系，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，首次给予公司“买入”评级，目标价85元，对应141*15PE、82*16PE、48*17PE。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险,用户规模难以持续扩大的风险