公司主要在南宁地区从事供水及污水运营业务。公司实际控制人为南宁市国资委，主营业务为自来水生产供应及污水处理设施的投资建设（不包括雨水排放设施）、运营管理，业务发展主要立足于南宁市。目前，公司下属8个自来水生产单位，设计供水能力131万立方米/日；下属7个污水处理单位，设计污水处理能力合计为88.2万立方米/日；另拥有2家全资子公司：生源供水——主营原水供应，南宁水建——主营水务工程项目的施工建设。

　　2014年公司共实现营业收入9.83亿元，其中供水业务收入5.17亿元、污水处理收入4.37亿元、工程施工收入0.28亿元。过去3年公司收入规模年均复合增速7.68%，较为稳定。

　　行业平稳发展，PPP将提升公司未来发展空间。传统供水及污水处理行业发展成熟，伴随城市化进程的推进，行业总体呈缓步增长态势。2000年至2013年间，我国居民生活用水量从574.9亿立方米增长到750.1亿立方米，年复合增速2.07%；工业用水量1,139.1亿立方米增长到1,406.4亿立方米，年复合增速1.63%。

　　2014年9月以来，政府在公共服务领域大力推广PPP模式，不仅推动了新增市场需求的爆发，也开始推动存量水务市场的流动。有关专家预计，全国水务市场的放开将提供几万亿的市场空间，公司面临新的发展机遇。

　　募集资金投向。公司本次拟发行不超过1.47股、募集资金87100.84万元，用于南宁河南水厂改造扩建工程、南宁五象污水处理厂一期工程、五象新区玉洞大道供水管道一期工程，并偿还2.7亿银行借款。其中河南水厂改扩建完成后，供水规模将从目前的34万立方米/日（其中包括24万立方米/日生活用水和10万立方米/日低质工业用水）增加至50万立方米/日（其中包括48万立方米/日生活用水和2万立方米/日低质工业用水）；五象污水处理厂一期工程设计污水处理能力为5万立方米/日。目前，两项目均已在建设过程中。

　　盈利预测与定价。我们预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为10.84/11.92/13.12亿元，净利润分别为2.63/2.92/3.30亿元，按发行后股本完全摊薄EPS为0.36/0.40/0.45元。目前A股市场上“水的生产与处理”行业近1年的静态市盈率29.39倍、近1个月市盈率44.81倍，参考该估值水平，给予公司2015年30-35倍PE，则公司的合理估值区间为10.80-12.60元。

　　公司本次拟募集资金净额87100.84万元，预计发行费用7432.17万元，若足额募集，最低发行价约为6.43元/股。

　　风险提示。宏观经济不景气，用水需求下滑；成本增加，水价上调滞后可能导致业绩短期受到影响。