核心推荐理由：

　　1、做大做强复合肥业务，打造生态芭田。2014年公司业绩稳步增长，源于公司销量提升，同时提高了中高端产品的销售比例，产品毛利率得到较大提升，复合肥业务毛利率达21.31%，较上年同期上涨4.73个百分点。2015年一季度公司业绩出现较大幅度的下降，主要是因为农业季节性原因造成营收下降，制造成本上升导致销售毛利率下降，同时贵州芭田项目投产初期亏损较大。目前，公司通过自身研发及外延并购的方式，已逐步建立起以缓释肥、灌溉肥、水溶肥、有机肥（发行股份购买阿姆斯、与韩国希杰成立合资公司）、植物营养调理品等新型环保肥料为发展重点，普通复合肥为基础的产品结构，产品结构远优于同行业平均水平，新型复合肥销量占比达60%以上。此外，公司通过打造瓮安的磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，有利于保证产品品质，降低生产成本。

　　2、下游进军品牌种植业务，打通全产业链。2014年公司进军品牌种植业务，整合优质种植资源，搭建种植解决方案服务平台，以推进农资标准化、种植标准化，不断提高种植效率及作物品质。目前已经落地的项目包括广西甘蔗、内蒙古及河北的马铃薯以及广西南宁的火龙果，商业模式可复制性强。通过进军品牌种植，帮助农民提高效益，公司逐渐形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。

　　2014年率先布局农业信息化，收购金禾天成20%股权，推进智慧农业战略落地。未来，公司将逐步构建以种植大户、农场、农业合作社等区域龙头为核心服务对象，以农资服务为突破口，以信息化服务为核心技术支撑，以金融服务为杠杆，以流通服务实现最终品牌溢价的“四位一体”品牌种植模式，打造生态农业产业链运营平台。

　　3、未来发展内生式成长与外延式发展并重。公司的战略目标是成为中国复合肥行业的领先厂商，成为“生态农业”和“智慧农业”的代表企业，为实现这一战略目标，公司将采取内生式成长和外延式发展并重的双重举措。按公司预计，缓释肥、灌溉肥项目将在2015年全面投产，此外，公司通过打造瓮安的磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，以提升在复合肥行业的市场占有率及盈利水平。

　　4、员工持股计划彰显公司发展信心。公司公布员工持股计划草案，参与对象包括董事、监事、高级管理人员和其他员工，合计不超过350人，其中公司董事、监事、高级管理人员共7人参加，该员工持股计划募集资金总额上限为1.07亿元。此次员工持股计划附特定考核条件，计划拟以公司2014年扣非净利润为基数，要求2015、2016、2017年相对于2014年的扣非净利润增长率分别不低于35%、82%、146%，彰显公司发展信心。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.38元和0.55元，给予公司“增持”的评级。

　　风险提示：磷化工项目具有不确定性、和原生态项目进展不达预期、非公开发行事宜仍具有不确定性。