药店零售区域龙头企业：公司为南京市江宁区内最大的药店零售企业，经营24家连锁药店；除了线下的实体药店，公司的线上渠道正在加速拓展，近两年复合增速157.61%，目前在药品零售销售收入中占比18%左右。同时，公司在培育沉香销售业务，目前通过在实体药店设立沉香馆，以连锁药店渠道资源支持沉香销售的模式，进行沉香药用的普及和中药饮片的销售，2014年实现300%的高速增长。

　　线下渠道经营优势突出：我国药品零售占药品销售终端规模的23.1%，2007-2013年复合增速为15.1%,在慢病患者不断增加和医药分开的政策导向下，未来药品零售端销售增长有望提速。公司走“专业化综合类药房”路线，单店平均销售规模在600万元以上，盈利水平居前；店均执业药师数近1.8人，位居全国行业前列。单店规模优势和专业性服务优势为公司进行连锁扩张创造了有利条件。

　　线上渠道提升规模效应：电商渠道相对传统药品流通渠道供应链更加扁平化，具有明显的效率优势，近年来全国网上销售药品规模呈快速增长趋势，2014年底已达78亿元，处方药和医保网络渠道的打通将开辟更大市场空间。公司通过线上渠道由区域走向全国，与线下药店资源共享的同时，实现规模效应的快速提升；公司积极探索O2O业务模式，针对南京指定区域客户推出“上网购物，一小时送达”的购物承诺，并计划设立门诊部，有望在处方药网售放开后作为线下入口引入线上增量，并进一步打造健康管理闭环。

　　聚焦沉香健康养生功效推广：沉香作为一种特殊的经济林业作物，既是受国家保护的二级植物，又是用途广泛的中药材和香料，经过上千年的采伐，天然沉香的产量逐年锐减，价格呈逐年攀升态势。公司从资源的稀缺性考虑，加强了成本端原材料的控制，并多元化的发掘沉香价值，聚焦于沉香健康养生功能开发，目前已有超细沉香粉、中药饮片等产品上市，通过线下沉香展示馆的体验入口，加之线上旗舰店的宣传推广，公司沉香业务呈现快速增长。

　　盈利预测：我们预计2015-2017年公司的营业收入分别为2.15/3.08/4.19亿元；归属母公司净利润分别为9.69/14.79/21.24百万元；对应EPS分别为0.19/0.30/0.43元。目前公司股权交易方式为协议转让，截至2015年6月3日收盘价为5.85元，对应2015年PE31倍。首次覆盖，建议投资者关注。

　　风险提示：政策风险；沉香原料价格波动风险。