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PCCP行业再添生力军
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  公司是华北地区PCCP行业龙头企业。2011-2014年复合增速37.08%。其中2014年实现收入12.41亿元,同比增长39.49%,归母净利润0.8亿元,同比增长3.13%;分产品看,2014年PCCP销售收入9.63亿元,占比78%,RCP销售收入0.99亿元,占比8%,商品混凝土销售收入1.81亿元,占比14%。分地区看,公司2014年约90%的收入来源于华北和东北地区。

  PCCP行业市场空间较大。PCCP是中长距离输水管道最优选择,其具有管径大、抗压能力强、使用寿命长等特点。我国人均水资源匮乏且分布不均,国家不断加大水利工程建设,对PCCP需求较大。而公司核心市场华北地区人均水资源严重匮乏,行业空间更大。PCCP行业采用订单式生产,存在多重壁垒,具有较高集中度,区域特征明显。

  韩建河山:资源和区位优势明显。公司通过参与国家级和区域性水利工程,积累丰富项目经验和口碑,与政府建立良好的关系,拥有较大资源优势。公司以北京、中原市场为中心,积极布局水利建设重点区域市场,形成自己独特的区域发展优势和产业布局优势。

  公司本次IPO拟发行3,668万股,募集资金41631.80万元。募集资金主要用于安徽预应力钢筒混凝土管(PCCP)和钢筋混凝土管(RCP)生产基地建设项目,河南预应力钢筒混凝土管(PCCP)生产基地建设项目和补充PCCP生产营运资金三个方面。

  风险提示:订单大幅下降;应收账款不能及时收回;原材料价格大幅上涨

  合理定价区间:22.8-28.5元。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.57元、0.81元、0.95元。综合可比公司平均PE、募集资金制度安排、行业发展前景及公司竞争优势,我们认为可以给予公司2015年40-50倍的PE估值水平,根据公司募集资金制度安排,对应合理价格为22.8-28.5元。

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