事项

　　公司发布2015年上半年业绩预增公告，公司预计2015年上半年营收为7380万元，较去年同期增长519.13%；净利润达4500万元以上，较去年同期增长超过2105.88%;每股净收益1.07元，相较于去年同期的0.19元，增幅为463.16%。

　　主要观点

　　1.半年度业绩爆发式增长，全年超预期已成定局

　　公司上半年营收增长5倍、净利润增长超过20倍，真正实现了爆发式增长。首先，公司对产品进行了升级、更新，优化与丰富了产品体系；其次，公司研发的慧学云智慧学情诊断系统完成并上市，本产品主要面对拥有教育资源或渠道的战略合作伙伴(如培训机构、私立学校及各类公司)，打通了学校—家长—学生之间的桥梁；另外，公司加强营销能力建设，加快市场扩展步伐、内部管理等，使得公司营收和净利大幅提升。

　　公司于4月底发布股权激励方案，拟以每股8元的价格定向增发1000万股股份，用于员工股权激励，其实施条件是2015年公司销售额达到1亿元、利润总额达到4300万元，如未达到这两项要求，方案将自动终止。就上半年预披露的业绩来看，公司已经达到全年的净利润目标，完成2015年全年1亿的销售目标实现业绩高增长甚至超预期基本成定局。

　　2.新三板系统性大幅回调，公司价值遭错杀

　　由于近期A股非理性暴跌延伸至新三板，使得新三板发生了流动性恐慌带来的大幅下跌（系统性风险爆发），前期一些高成长企业在基本面没有明显变化甚至持续超预期的情况下，估值也跌至冰点，分豆教育尤其典型。

　　公司的半年业绩披露大幅超预期，考虑到公司立足的K12互联网教育行业市场前景良好，公司作为行业龙头企业之一，未来盈利增长前景明朗，目前的价格已经提供了足够高的安全边际，从价值投资的角度出发，我们认为企业已经到了很好的价值投资区间。

　　3.维持投资逻辑不变

　　【行业层面】K12互联网教育：大市场孕育大机会，行业处于爆发前夜K12互联网教育海量市场待挖掘：根据教育部的统计，K12教育市场的潜在受众人群超过1.5亿人；而家庭孩子消费的44%用于教育消费，可推算出我国小初高教育的总支出达到万亿，毋庸置疑这是一个极其巨大的市场。

　　4.更新盈利预测，买入评级

　　由于公司半年度已经基本完成了全年的业绩预期，我们上调企业的盈利预测，预测公司15-16年净利润分别为6180万和12000万元，同比分别增长740.69%和94.17%，按照公司目前股本4500万股测算，实现基本每股收益分别为1.37元和2.67元。

　　由于近期A股非理性暴跌延伸至新三板，使得新三板发生了流动性恐慌带来的大幅下跌（系统性风险爆发），前期一些高成长企业在基本面没有明显变化的情况下，估值也跌至冰点。

　　我们的看法很简单，先确定两个问题，一是新三板这个大趋势有没有变、二是企业本身的成长性好不好，在这两个问题没有构成威胁的前提下，我们认为每次恐慌带来的下跌都是买入的机会，捡优质便宜货的机会不是随时都有的，此时更要克服恐惧，拥抱优质企业。

　　按照我们的盈利预测，公司目前15.75亿市值对应PE估值为15年25倍、16年13倍，这个估值水平对于K12互联网教育企业来讲并不算贵，何况我们继续看好新三板这一不可逆趋势的推进，届时伴随政策红利和流动性红利的逐渐释放，企业的估值提升空间是非常大的，目前这个位置即使在最悲观的情况下也只会输时间、而不会输空间，风险报酬比非常高，维持买入。

　　风险提示：

　　1.公司合作的名校违约风险；2.慧学云教育软件被侵权的风险。