事件：7月30日，公司发布2015年半年度报告，公司上半年实现营业收入2.4亿元，同比减少6.4%，归母净利润1.5亿元，同比大幅增长404.2%，折合EPS为0.87元。同时，公司自1998年以来首次推出股份送转方案，大比例分红每10股送7股转增8股并派现0.8元（含税）。

　　业绩大增源于投资收益，剩余股权择机变现提供想象空间。上半年业绩大增主要原因是出售北路药业获得1.24亿元投资收益，公司目前仍持有4000万股北陆药业，以7月30日收盘价计算，公司持有的剩余股权市值为12.67亿元，公司持有北陆药业股权进入投资收获期，后期有望继续减持，兑现收益。

　　主营业务稳步发展，原材料下降导致毛利率明显上升。报告期内，下游市场整体需求疲软，公司营业收入同比小幅下滑6.4%。而公司扣非归母净利润为2871万元，同比增长37.9%，主要得益于公司原材料成本下降。公司上半年毛利率为29.1%，同比上升5个百分点。

　　环保趋严和涂料产品消费税征收促行业洗牌，门槛提高公司有望受益。目前我国环境友好型涂料使用率不足50%，随着国家对环保的重视，涂料环保成本不断提升，有毒油漆将面临产业整合。公司特别成立了新产品推广部，着重抓水性化、高固体产品的市场推广，新产品销售量创新高。2015年2月我国开征涂料消费税，传统涂料行业平均5%-10%的利润率将缩水，涂料行业的门槛进一步提高，行业面临洗牌。公司绝大多数产品均达到免征条件，有望从中受益。

　　国企改革渐行渐近。去年12月8日，重庆市集中签约28个国企“混改”项目；

　　今年2月重庆国资委主任廖庆轩提出，重庆年内将编制国企改革2015-2020年实施规划；7月30日，重庆百货发布公告，大股东重庆商社拟将所属的非上市企业注入公司实现整体上市。我们认为重庆市国企改革已经逐步开始，政策红利即将释放，公司具有资产注入预期，也将有望实施股权激励来推动公司改革业绩预测与估值：暂不考虑摊薄和16-17年投资收益对净利润影响，仅考虑主业受益行业门槛提高市占率提升的影响，我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为1.02元、0.36元和0.46元，对应动态PE分别为40倍、112倍和88倍。公司国企改革预期较强，有望尽享政策红利，我们维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格上升的风险，下游需求持续低迷的风险，国企改革进度低于预期的风险。