事项2015年上半年，公司实现营业收入73.89百万元，较去年同期增长520.08%；

　　实现归属于挂牌公司股东的净利润58.05百万元，基本每股收益1.38元。

　　主要观点1.半年度业绩爆发式增长，未来仍将保持高速增长公司的商业模式较上一年度有一定变化，由“代理+直销”平行推进模式，逐步倾向于以代理为主，直销为辅的商业模式。公司营业收入和净利润大幅增长的主要因素为：

　　新产品“慧学云智能学情诊断系统”及“慧学云智能提分王”上市，产品的教育理念及功能得到市场认可，SOS业务促进了公司业绩大幅增长，使得报告期内公司业务收入同比增长520.08%。

　　商务模式创新，细分市场定位、客户对象和产品，通过特定战略合作伙伴将不同类型产品销售到终端用户，减少了直销环节，削减了销售成本，使得净利润提升。创新的三种销售模式分别是：

　　1）各地市教育局，以政府采购的方式向各地市教育局所辖的公立学校提供云智能教育平台，帮助教师进行课前、课中和课后工作，双方合作共建云智能教育平台的应用研发中心的PPP商业模式。

　　2）为拥有教育资源或渠道的战略合作伙伴（如培训机构、私立学校及各类公司等），以区域独家代理的方式，以年度为单位向合作伙伴销售集成了学情诊断、名校视频、名校试卷、试题库等内容的云智能教学产品，并与之合作建立云智能学情诊断中心的SOS商业模式。

　　3）为拥有大量教育用户的各大公司或机构（如电信运营商、互联网公司等），以版权付费或合作分成的模式向其提供优质教学资源或定制产品的BD商业模式。

　　向战略合作伙伴充分让利，合作共赢，间接促进了SOS业绩大幅增长。

　　2.业绩爆发式增长，持续超预期

　　公司上半年真正实现了爆发式增长，持续验证着高成长的预期。首先，公司对产品进行了升级、更新，优化与丰富了产品体系；其次，公司研发的慧学云智慧学情诊断系统完成并上市，本产品主要面对拥有教育资源或渠道的战略合作伙伴(如培训机构、私立学校及各类公司)，打通了“学校—家长—学生”之间的桥梁；另外，公司加强营销能力建设，加快市场扩展步伐、内部管理等，使得公司营收和净利大幅提升。

　　公司于4月底发布股权激励方案，其实施条件是2015年公司销售额达到1亿元、利润总额达到4300万元，如未达到这两项要求，方案将自动终止。就上半年的业绩来看，公司利润已经远超越了股权激励目标，同时业绩的兑现也将极大的激发企业员工士气，形成良好的正反馈助力企业更进一步。

　　3.维持投资逻辑不变：借K12互联网教育东风，奋斗中的分豆

　　【行业层面】K12互联网教育：大市场孕育大机会，行业处于爆发前夜

　　K12互联网教育海量市场待挖掘：根据教育部的统计，K12教育市场的潜在受众人群超过1.5亿人；而家庭孩子消费的44%用于教育消费，可推算出我国小初高教育的总支出达到万亿，毋庸置疑这是一个极其巨大的市场。

　　行业竞争格局尚未形成，行业处于爆发前夜：受政策红利释放和校园基础设施铺设完成这两大驱动力影响，同时考虑到三板热潮、热钱涌入的推动，K12互联网教育将迎爆发良机；但是目前K12教育线上化比例极低，市场竞争格局尚未形成，为优质企业带来了成长良机。

　　拥有优质内容、渠道优势和技术优势的三类公司集中度提升可期：小而美的垂直领域优质内容提供商冒尖；具备渠道优势的平台型公司价值凸显；硬件设备提供方靠技术取胜。

　　【公司层面】切入云智能教学领域，独特竞争优势带来快速成长

　　基于大数据和云计算的云智能教育软件极具产品优势：

　　公司产品运用大数据和云计算实现精准的个性化教育，产品极具竞争力。

　　丰富的教育资源渠道及政府支持是公司核心竞争力所在：公司拥有15个省市33所名校的优质教育资源。同时，公司产品获得政府支持，与多个机构建立战略合作关系。

　　与线下培训机构合作，未来数据潜力无限：公司与线下培训机构合作搭建云智能校外辅导平台；前期可以获得稳定收入，后期可以通过学生的线上行为获得大量的数据，并通过大数据分析和人工智能提供竞争力的产品和服务，数据的价值潜力无限。

　　4.更新盈利预测，继续维持买入评级

　　由于公司半年度已经基本完成了全年的业绩预期，我们上调企业的盈利预测，预测公司15-16年净利润分别为7000万和12000万元，按照公司目前股本4500万股测算，实现基本每股收益分别为1.56元和2.67元。

　　按照我们的盈利预测，公司目前23.58亿市值对应PE估值为15年34倍、16年20倍，这个估值水平对于K12互联网教育企业来讲并不算贵，我们继续看好新三板这一不可逆趋势的推进，并且企业突出的成长性也有能力跻身新三板顶层企业或满足流动性更优的资本板块要求，届时伴随政策红利和流动性红利的逐渐释放，企业的估值提升空间是非常大的，维持买入。