事件：8月17日，公司发布2015年半年报，上半年实现营业收入18.9亿元，同比减少19.1%，归母净利润4569万元，同比大增136.3%，实现扭亏为盈。

　　盈利大幅改善，业绩符合预期：公司上半年盈利大幅改善的主要原因是主营业务销售情况明显好转，其中复合肥营收同比增长114%，毛利率同比增加2.1个百分点，尿素产品价格上升，毛利率同比大增20.5个百分点，达到23.9%。（2）公司自有产品营业收入有所增加，贸易收入所占比重减少，导致公司营业收入减少，综合毛利率同比大增11.3个百分点，达到13.7%。（3）绵阳工业园已正式投产，新产能开始放量增厚公司业绩，三聚氰胺等产品延伸尿素产业链，提高产品附加值。

　　车用尿素业务期待爆发。公司车用尿素业务营收同比下滑21.4%，低于我们的预期，毛利率同比基本持平。我国车用尿素行业目前尚处于起步阶段，作为全行业唯一国有上市公司，四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点，引导行业的未来发展。依托美丰加蓝的质量优势，技术优势，成本优势，渠道优势，全力推进车用尿素业务，开拓新的盈利空间。随着国家治理空气污染政策的陆续出台，尤其是柴油车国四标准的执行，我们坚定看好车用尿素的长期发展前景，期待爆发。

　　积极推进LNG业务，阆中项目进展顺利：目前阆中项目进展顺利，年内有望顺利建设完成，2016年开始将贡献收益。公司拥有中石化大股东背景，锐意进军能源行业，布局清洁能源的战略思路清晰。随着中石化混合所有制逐步推进，旗下资产分拆置入上市公司平台的可能性较大。

　　业绩预测与估值：我们预测公司2015、2016和2017年EPS分别为0.25元、0.60元和0.82元，动态PE分别为41倍、17倍和13倍。公司基本面反转确定，我们看好公司车用尿素和LNG业务的长期前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险，LNG项目投产进度低于预期的风险，车用尿素市场需求不及预期的风险。