■证券投资收益丰厚，助力业绩增长，归母净利润同比增长170.85%。8月14日晚，公司发布半年报，15H1实现营收1.37亿元，同比下降25.11%（15Q1、15Q2增速分别为-27.89%，-19.93%）；归母净利润6810万元，同比增长170.85%（15Q1、15Q2增速分别为+154.62%,185.04%）；扣非后归母净亏损为2246万元，同比下降190.90%（15Q1、15Q2增速分别为-13.02%,-350.08%），EPS0.22元。此外，公司计划在香港独资设立昂立国际（香港）投资有限公司，第一期注册资本为1000万港币，主要从事投资、咨询等业务。

　　保健品板块经营承压，致15H1营收同比下降25.11%。下公司15H1实现营收1.37亿，同比下降25.11%，主要系保健品板块受到政策和市场环境的严峻挑战。分行业来看，15H1商业实现营收1.64亿，同比下降20.90%；工业实现营收7743.57万，同比下降1.35%；房地产业实现营收519.95万，同比增加21.24%；租赁实现营收101.27万，同比增加0.93%。

　　地产、租赁业务带动毛利向上，期间费率有所提升。15H1毛利率60.18%，同比增加2.36个百分点，毛利率增加主要系房地产业及租赁业毛利率增长所致。其中，工业毛利率26.42%，同比下降6.31个百分点；商业毛利率33.39%，同比下降1.44个百分点；房地产业毛利率62.16%，同比增加11.24个百分点；租赁业毛利率69.70%，同比增加2.38个百分点。15年期间费用率88.22%，同比增加31.33个百分点。其中，销售费用率53.22%，同比增加14.42个百分点，主要系人工成本刚性上涨、营销力度加强所致；管理费用率29.00%，同比增加14.66个百分点，主要系同科公司以前年度销售房产预提土地增值税所致；财务费用率6.01%，同比增加2.25%个百分点，主要系本期短期借款增加所致。公司受益持有的兴业证券及国泰君安股票表现优异，净利率提升显著，15H1净利率为50.28%，同比增加31.23个百分点。

　　公司转型扬帆起航，大健康平台呼之欲出。公司6月25日，聘请葛剑秋先生为公司常务副总裁，葛剑秋先生曾任上药副总裁，有着丰富的大健康产业资本运作经验和资源，曾促成原上海医药、上实医药、中西药业三方合并，并帮助上药实现H股上市。葛剑秋先生本次入主交大昂立主要负责公司大健康业务未来规划及发展，未来或将在保健品领域的产品研发及线上平台搭建、医药领域的供应链整合等方面有所突破，本次出资设立昂立国际，创建国际化投资平台，探索国内外优质大健康标的，转型进程或将提速。此外，公司是交大重要大健康资产整合平台，交大在上海13家医院及1家附属卫生学校，公司推进业务转型过程中或将与交大旗下医疗机构进行对接，提升大健康业务领域合作深度及广度。

　　校企改革有望提速，公司价值重估预期发酵。国企改革顶层方案出台节点临近，地方积极相应中央号召，加速国资背景企业改革进程，新一轮国企改革即将扬帆起航。2014年中国高校企业资产总规模达到4500亿元，未来几年内或突破万亿元，目前已上市校企有32家，校企改革作为国企改革的重要分支，却远远落后于国企改革相关布局。未来伴随校企改革逐渐受到中央重视，有望尽快纳入国资监管体系，市场化管理或将加速推进，公司作为交大旗下两大上市平台之一（另一家为新南洋），在校企改革中存在价值重估预期。

　　首次覆盖,给予买入-A评级。我们预计公司15-17年EPS为0.30、0.33、0.35元，当前股价对应PE为72倍、65倍、61倍，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：昂利国际设立、大健康转型进展不达预期