事件：荣华实业发布2015年半年报，公司实现营业收入0.71亿元，同比减41.14%；归属于上市公司股东的净利润-0.14亿元，同比由盈转亏；基本每股收益-0.022元，业绩低于预期。

　　点评：

　　价格下跌、停产检修拖累业绩。2015年上半年，美国经济继续领跑全球其他经济体，美国指数维持强势，黄金价格低位运行，与去年同期相比，国内金价下跌5.7%。由于公司产品仅为金、银，因此价格下跌对公司业绩影响很大。上半年公司黄金销售均价242.82元/克，每克下跌10.39元；受到停产因素的影响，黄金产量仅391公斤，同比减少96公斤。价格下跌和产量减少导致矿产金毛利率降至2.17%，同比减少12.96个百分点。

　　停产时间超预期，对业绩影响负面。浙盛矿业从2015年6月1日开始停产检修并对尾矿库加固，同时调整生产工艺，原定停产时间二个月。由于项目建设低于预期，再加上金价下跌，公司的复产时间比原计划晚45天，我们预计全年黄金产量将无法完成，因此下调公司2015年黄金产量预测。

　　短期金价存在表现机会。我们认为三季度黄金存在表现的机会，主要基于以下三点：（1）三季度是传统的黄金消费旺季，消费需求的季节性好转有利于提振金价；（2）近期中国央行的动作对国内金价也有提振，包括：人民币贬值和官方按月披露黄金储备变动；（3）全球金融市场动荡导致恐慌指数大幅上涨，黄金避险需求增加。从长期看，由于美联储加息存在不确定性，再加上全球通胀仍低位运行，长期趋势仍不明朗。

　　盈利预测及评级：预计公司15-17年EPS为-0.019元、0.015元、0.016元。由于公司市值较小，具有较高的业绩弹性，因此维持“增持”评级。

　　风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。