收入重回正增长，净利润增速下滑幅度有所收窄。一季度公司收入和利润双双呈现负增长。单从二季度来看，收入和净利润均获得9%左右的增长。因此我们还是维持全年业绩前高后低的看法。但是由于行业因素，如招标放缓、二次议价和医保控费等综合影响下，制药企业的业绩均面临较大压力。分产品来看，四磨汤口服液收入1.83亿元，同比下降6.8%；银杏叶胶囊收入5195.8万元，同比增长25.20%；缩泉胶囊收入2529.5万元，同比下降12.53%；天麻醒脑胶囊收入3070.8万元，同比增长110.88%；肠胃宁收入1087.1万元，同比增长30.73%。从毛利率来看，四磨汤口服液、银杏叶胶囊和缩泉胶囊出现小幅下滑，永孜堂旗下产品天麻醒脑胶囊、肠胃宁、利胆止痛胶囊毛利率分别上升14.07%、2.1%和14.05%，由此可见，经过一年多时间的营销改革及价格体系的理顺，永孜堂逐步进入良性发展轨道。

　　积极推进医养结合大健康产业。大健康产业是公司未来发展重点，目前健康产业园已经开始搬迁工作，公司也在积极寻求医院并购或合作，为后续开展的康复疗养业务奠定基础。

　　盈利预测。下调公司2015-2016年EPS为0.45元、0.53元。受制于行业整体不景气，母公司产品销售恢复略低我们之前的预期，但整体向好趋势不变，医养大健康产业将为公司打开新的成长空间，给予公司2016年45xPE，目标价为23.9元，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。产品销售低于预期，新领域拓展不及预期。