事件：

　　1、公司2015年9月9日发布复牌公告，并发布非公开发行预案，拟向四川大耀实业有限责任公司、四川裕嘉阁酒店管理有限公司等6名投资者非公开发行不超过25000万股，发行价格为6.67元/股，募集资金总额（含发行费用）不超过166750万元，将用于水、电、天然气管网改扩建项目及偿还银行贷款。本次非公开发行暂不影响大股东的控股地位。

　　2、公司2015年公告成立深圳爱众资本管理有限公司，注册资本1亿元，负责投资管理，项目并购（电力、城市水务、城市燃气项目及其产业链延伸业务等与公司主营业务相关的项目）。

　　3、公司近期发布子公司爱众资本对外投资公告，认缴出资540万元受让甘肃瑞光3%股权；联合三泰控股、岳华投资、西藏驰凯及两个自然人设立西藏联合股权投资基金有限公司，注册资本10亿，其中爱众资本认缴出资1亿元，持有其10%股权。

　　评论：

　　1、本次非公开发行有利于扩大主营业务规模，改善资产负债结构，为未来发展提供资金保障。

　　募集资金16.7亿元中，8.07亿用于完善水电气网络，提高公司智能化水平，推进户表改造。

　　可降低传输损耗，实现预付费功能，在增加销售收入的同时，提升主营业务的盈利能力。另有8.6亿用于偿还负债，可优化资产负债结构，减少财务费用，降低高负债限制发展的风险。

　　公司自2015年8月18日起停牌，停牌期间上证指数大幅下跌18.8%，复牌后公司短期有补跌风险，但我们依旧看好公司基本面，认为中长期表现可期。

　　2、设立资本管理公司，转变资本运作方式，打造西部公用事业平台，投资并购进度有望超预期。

　　1）全面布局水、电、气事业，立足广安，涉足新疆、云南等地。

　　公司是广安发供电、燃气、供水公用事业平台。发电及供电为公司的支柱产业，2014年占主营业务收入的48%，燃气占19%，水务占8%。公司将“成为国内知名、中西部一流的能源供应商和公用事业服务商”为发展目标，2004年上市以来，以四川广安为核心，不断外延扩张将发电装机拓展到新疆、云南、四川绵阳，并在四川南充和云南德宏州发展燃气业务。2014年广安地区收入占主营业务收入的90%，仍是公司收入的主要贡献区域。

　　“买入”评级。暂不考虑非公开发行的影响，我们预计公司2015-2017年EPS0.23元，0.30元，0.36元，对应估值40倍，31倍，25倍。我们看好公司中长期表现，看好公司通过并购成长超预期，且受益于电改和国企改革，德宏州通气进一步拉动燃气业绩高成长，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：大盘系统性风险；非公开发行具有不确定性；水电业务受来水不好影响；电改进度低于预期；公司项目并购进度和德宏州燃气进展低于预期。