公司简介：

　　贵州千叶药品包装股份有限公司是I类药用PVC硬片和I类药用瓶的专业生产企业。公司产品广泛应用于片剂、胶囊、口服液等产品的包装，是国内药包行业的龙头企业。2014年9月2日，公司在新三板挂牌上市。

　　客户结构调整及工艺改进助力公司利润率大幅提升

　　公司近年来不断优化客户结构，在制定具体的生产计划时，优先满足优质的客户群体以及高毛利的订单需求，逐步淘汰质量较低的客户群体及毛利较低的产品，从而优化客户结构和产品结构。同时，公司所用原材料主要购置于中石化相关企业、天津乐金等知名公司，供应较为稳定，公司在生产工艺的技术优势和工艺改进也不断提升利润率水平。

　　政策标准提升促使行业整合，龙头企业将受益

　　我国医药包装行业随着医药行业的发展得到快速发展，预测总产值超过550亿元，且其占医药产业比重、包装产业比重均低于国际水平。行业标准的提升将导致一批小企业逐步退出，新版GMP的颁布有利于淘汰不合格的医药包材企业，市场集中度将提高。公司已取得了业务所需的资质证书，并在生产环境洁净度、生产技术等方面处于业内先进水平，有利于开拓知名药企客户并获取同行企业退出后的市场份额。

　　近年来净利润快速增长，仍有提升空间

　　2013、2014及2015年上半年，公司净利润分别为411万、830万和942万，分别同比增长45.2%、101%和137%。随着公司对生产工艺改造、仓库升级以及客户结构调整，公司利润率有进一步提升空间。长期来看，行业标准的提升会给公司带来很多并购机会。

　　不考虑行业整合带来的并购，我们预计公司2015年、2016年、2017年的营业收入分别为1.33亿、1.54亿和1.80亿，分别同比增长120%，16.3%和17.1%；三年净利润分别为1826万、2125万、2488万，分别同比增长137.5%，16.68%和16.73%，对应EPS为0.54、0.62和0.73元。

　　催化剂：外延式并购超预期。

　　风险提示：市场竞争加剧；产品替代风险。