公司原是我国大型水泥生产企业，2013年开始主营业务转为非金属矿开采、加工及产品销售，因为行业不景气，一度破产清算。

　　公司14年11月，公告重大资产重组，拟收购德利迅达95%股权，进军idc行业；

　　公司估值26.6亿，收购德利迅达95%股份，全部以股份对价支付。对价为4.72元/股，故需要向德利迅达原有股东发行5.63亿股。

　　同时，公司发行1.97亿股，向公司大股东和一致行动人配套融资9.3亿元。配套融资后，公司大股东不变，因此，不构成借壳。

　　公司原有股本为3.49亿股，本次重组将增加至10.88亿股，股本增厚211.7%。如果按9月29日收盘价10.67元计算，重组完成后，公司市值将达116亿，而重组完成前，公司当下市值为37亿。

　　德利迅达的对赌协议为2015年~18年，净利润不低于2亿，3.8亿和4.5亿和5.1亿。26.6亿估值，相当于未来四年净利润均值3.6亿*95%的8.16倍，相当于15年净利润承诺2亿元的14倍。

　　德利迅达原为美股上市公司创博国际的VIE协议控制公司，积极进军IDC行业；

　　德利迅达定位于互联网基础设施服务商，提供IDC全产业链服务。包括概念设计、建设施工阶段的系统集成以及建设完成后的运营维护。

　　德利迅达为了最快的获取市场份额，通过自建定制和租用定制机房模式，整合机房资源。

　　所谓自建定制，是指通过自有或租用的物业，自有资金建设客户指定的IDC机房，为定制客户提供IDC服务；自建定制机房模式，价值链较长，可以获得更丰厚的收益。

　　所谓租用定制，是指租用第三方机房为定制客户提供IDC服务。租用定制机房模式充分发挥了德利迅达的技术优势和客户优势，自身无需投资机房等重型资产，有利于德利迅达快速扩大业务，获得正常回报。

　　自建定制和租用定制的前提都是，德利迅达为机房找好了客户，因此，投资的确定性较高。我们认为这种商业模式下，公司风险较小，成功概率较高。

　　未来几年，德利迅达有多个机房将被租用，如下图所示。因此，公司在重大重组方案中给出的业绩承诺较高。我们认为，未来几年，国内互联网数据将爆发式增长，且公司已经为大部分机房找到了客户，因此，公司对赌协议的实现可能性较高。

　　盈利预测：我们按照德利迅达的盈利预测对公司进行估值，假设15年可以并表2个月，预计公司15~16年营业收入为4.05亿和28.05亿；净利润为0.33亿和3.8亿，全面摊薄eps为0.03元和0.35元，当前股价10.67元对应16年eps为30.49倍；我们认为公司拥有大客户优势，同时通过自建定制和租用定制方式获取了大量产能，在需求大爆发的背景下，有望出现业绩的爆发式增长。同时考虑到公司的业绩增速较高，给予公司2016年40~45倍市盈率的目标价，目标价为14~15.75元，给予公司谨慎推荐评级。

　　风险提示：重大重组未成功，系统性风险，大客户需求不及预期。