山东口腔连锁的先行者。公司为专业从事口腔医疗服务的连锁机构，定位中高端，优先布局山东区域，目前已分别在德州和济南设立德州口腔医院、济南花园路可恩口腔医院、可恩山东国际种植牙中心、济南和谐广场口腔医院4家连锁机构，是山东首家规模化的中高端口腔连锁机构，2012-2014年公司营业收入的年复合增速达61.60%。

　　口腔医疗行业孕育巨大机会。我国存在口腔患病率高，就诊率低的现状，且口腔医师资源匮乏，国际公认的口腔科医生与人口的比例约为1∶2000，而我国这一指标为1：12000，每万人对应的口腔医师数量仅为发达国家的15%-20%。目前口腔医疗在国内市场整体规模较小，仅占到全国卫生机构收入的1%。我们认为，在老龄化的趋势下，随着国民生活水平的不断提高和口腔保健意识的日益加强，口腔医疗行业存在巨大的提升空间。我们从格局和业务两个角度分析了行业的发展趋势，认为多元化医疗体制的推进催生了民营口腔医院的快速崛起，由于口腔医疗服务存在一定服务半径，连锁经营模式成为民营口腔医疗机构的最佳选择，且从国外经验来看，口腔连锁的经营或将长期维持较为分散的格局。而从具体的业务发展趋势来看，正畸、种植牙等具备高附加值的项目将成为引领行业发展的主力，同时也是民营机构相对公立医院进行差异化定位的优势领域。

　　人才+管理+科研的“三剑合璧”。对于医疗服务机构，人才是关键，管理是保障，科研是动力，公司在人才、管理和科研三个方面各有所长，形成连锁经营模式的独特优势。在人才方面，公司具有雄厚的人才基础，独特的垂直细分式人才培养机制加速了公司专业化人才的储备，公司同时与多家省内外知名医院建立长期战略合作伙伴关系，保证了人才的进一步的进修渠道；在管理方面，公司采取“双核运营”的管理模式，对运营和技术进行了专有分工，有效提升了公司运转效率；公司一直重视科研投入，保持技术创新是公司持续发展的基础，公司历年的研究经费支出占收入的6%以上，2012年初至2013年中，共累计启动15个项目研发，为保持技术创新的不断升级，公司建立技术创新机制，促进学术、科研与临床的同步发展。

　　区域连锁模式加速公司扩张步伐。山东是中国的经济大省，但口腔医疗服务尚处于发展初期，公司立足山东区域中高端口腔连锁机构的发展，填补了市场空白，具有一定先发优势，且目前省内尚未有公司同等规模的民营口腔机构。连锁模式加快了公司的扩张步伐，除了目前已投入运营的4家机构，另有3家机构已选址并在筹建阶段，且目前公司的品牌效应初现，新设标准化网点的盈亏平衡期由8个月缩短至4-6个月。公司计划未来3-5年在全省各地级市建立标准化的口腔连锁医院，通过连锁化的复制模式，有望打造成为山东口腔连锁的第一品牌。

　　盈利预测：公司的标准化复制模式已日趋成熟，近3年公司在山东省内的连锁布局将逐步加快，公司收入规模和业绩将保持高速增长，我们预测：2015-2017年公司营业收入分别为1.11亿元、2.29亿元和4.61亿元；同比增速分别为72.45%、105.71%和101.55%；2015-2017年公司净利润分别为14.5、26.5和52.17百万元；同比增速分别为66.56%、82.77%和96.85%。按照公司现有3600万股本计算，对应2015-2017年的EPS分别为0.40、0.74和1.45元。

　　风险提示：医疗风险；扩张不达预期风险；