转型初期地产清尾盘、新设医疗公司致亏损扩大。公司发布2015年三季报，前三季度实现营收0.16亿元（-8.85%），归母净利润亏损902.1万元，亏损继续扩大，主要有两方面原因，一是公司地产可售仅剩广州及佛山尾盘及车位，账面价值约1.6亿元，致结算收入减少（-8.8%）、毛利率下滑（-4.0%），二是随着广州明安医疗西安、南宁、北京子公司的设立管理费用大幅增加（+49.1%）。年初公司决定由房地产整体转型医疗服务，目前处于起步阶段，业绩出现亏损属预期之中。

　　定增100.5亿元，医疗转型三步走。9月公司发布100.5亿定增预案，将建设4个实体医院，包括北京儿童医院集团肿瘤医院、遗传病医院，通州国际肿瘤医院及南宁市明安医院，1个医学中心即肿瘤精准医学中心，2个平台，包括儿童健康管理云平台及医疗健康数据管理平台，15-16年公司主要将搭建平台并实现内涵式发展，17-18年完善平台并实现外延式扩张，拟收购医疗相关优质资产，完善产业链并作为盈利来源，19-20年全面完成战略布局。

　　此外北京儿童医院、北京联创兄弟、北京安好时代、GXMedicalServicesLLC.、首都医科大学宣武医院等均为公司战略伙伴，公司与品牌公立医院的合作涉及品牌使用、协助建立团队、专家定期出诊、对医疗人员的培训、患者的转诊、远程诊疗等，将助力公司未来发展。医院项目的运营模式将以全资子公司明安医疗作为业务平台，下设子公司负责当地医院建设，据测算项目成功实施后五年内，不考虑外延式扩张，收入可累计达到100亿以上，累计税后利润20亿以上。此外公司正筹划收购天瑞鸿仁100%股权，天瑞鸿仁为自然人独资企业，持有北京儿童医院健康管理有限公司70%股权。

　　股权分散、专业团队管理。定增完成后公司第一大股东变更为天安人寿，持股比例20.72%，第二大股东为上海纪辉资产，持股比例19.50%，公司将不存在控股股东和实际控制人。天安人寿与纪辉资产将通过各1位董事的形式参与公司决策，并不直接参与经营管理，简单来说是一个股权较为分散、职业经理人管理的模式。投资人之一格桑梅朵为公司董事陈玉峰、明安医疗总经理刘鑫拟出资设立的企业，认购6亿，原公司实际控制人余斌认购8亿，锁定期36个月，彰显公司转型决心。目前公司地产业务和医疗业务暂时并行，医疗业务现由明安医疗负责，负责人有丰富的民营医院管理经验，未来将逐步扩大专业业务团队。

　　投资建议：公司目前房地产业务无土地储备及新建项目，现有项目主要是尾盘及存货的销售，而定增项目培育期需3-5年，不考虑外延式增长预计2015-2016年公司业绩不会有明显改善，但我们认为公司转型医疗坚决、而医疗服务行业未来空间大，给予“推荐”评级。

　　风险提示：转型进程不及预期、定增预案审批风险。