公司发布三季报，公司前三季度实现营收3.85亿元，同比下滑36.79%；实现扣非净利润9523万元，同比下滑57.36%；EPS为0.10元。

　　公司公告，拟向全资子公司成都德坤航空设备制造有限公司（以下简称“德坤航空”）增资4700万元，德坤航空注册资本将增加至5000万元，公司持有其100%股权。

　　我们的分析与判断

　　（一）Q3收入增长，增资德坤航空加码军工业务

　　公司2015Q3实现营收1.55亿元，同比增长0.52%，实现净利润3892万元，同比下滑20.26%，业绩下滑速度趋缓。公司传统业务为国内龙头老大，业绩下滑受下游不景气所致，明年业绩有望企稳。

　　公司拟向全资子公司德坤航空增资4700万元。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一；产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等，并为各大型客、货机及国内支线飞机（ARJ项目）、中国商飞C919等提供配套产品。据我们调研了解，德坤航空目前订单饱满，此次增资有利于扩大德坤航空扩大经营规模、提升公司持续经营和盈力能力，助力公司加码军工业务，增厚业绩。

　　（二）拟收购成都三航，明年有望形成军工+双主业

　　拟收购标的成都三航主营业务包括航空航天设备生产、研发、航空飞行器外挂装置等；拥有《军工产品质量体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等生产经营所需的相关资质。公司的飞机通用挂架项目被列入2014年成都市战略性新兴产品研发补贴立项项目，公司同时被认定为2015年成都市企业技术中心。

　　根据公司公告，成都三航2014年度实现营业总收入0.72亿元，净利润0.27亿元，净利润率达到37.5%，盈利能力较强。公司已基本完成了对成都三航收购的前期准备工作，正就交易方案等与成都三航股东进行沟通谈判。成都三航产品具备稀缺性、盈利能力强、业绩增速快，我们判断未来业绩具备上调潜力。若本次收购成功，公司明年有望形成军工与传统业务双主业的新格局。

　　投资建议

　　不考虑外延，预计15-17年EPS为0.14/0.16/0.16元，PE为90/84/81倍；考虑德坤航空，预计15-17年备考EPS为0.18/0.21/0.23元，PE为73/63/57倍。公司估值有望向军工股靠拢（军工股2015年平均PE超过100倍）。我们判断公司未来将持续加码军工业务，业绩有望实现较大提升，估值有望向军工股靠拢，维持推荐。风险提示：水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。