事项：

　　公司公布3季报，2015年Q1-Q3实现营业收入8.33亿元，同比下降4.62%，归属母公司股东净利润3018.52万元，同比增长0.29%。其中Q3季度实现营业收入2.60亿元，同比下降16.88%，归属母公司股东净利润790.82万元，同比下降8.10%。

　　平安观点：

　　盈利低于预期，原因是增发进度低于预期：由于增发计划受股市拖累，仍未获批，转型供应链金融进展低于预期，因此盈利低于预期。

　　传统业务保持平稳，未来增长来自募投项目投产：传统主业为家电外观复合材料（PCM/VCM）的研发、生产和销售，2011-2012年由于竞争加剧，净利润出现大幅下降，分别同比下降35.06%、59.81%，从2013年开始净利润保持平稳，今年前3季度实现归属母公司净利润同比增速为0.29%。

　　公司计划增发后投资5.58亿元用于年产10万吨数字印刷PCM生产线项目，将是国内首家工业化生产数字印刷PCM生产线，预计2016年初实施增发，2017年可贡献业绩，完全投产后可较目前盈利增长2倍。

　　少计提减值准备导致扭亏为盈，减值准备将在2017年转回：公司预计今年全年归属上市公司股东净利润2800-3400万元，较去年的-1.21亿扭亏为盈，原因并非主业增长，而是因为少计提减值准备所致。去年公司投资金英马股权失败，计提减值准备1.41亿元，导致亏损。根据协议，这部分减值准备将在2017年转回，将计提转让款与账面净值的差额约1.42亿元（转让款2.19亿元+利息-账面净值0.77亿元）为投资收益计入利润表，因此2017年净利润将出现大幅增长。

　　预计供应链金融明年可贡献业绩：公司计划定增不超过29亿转型供应链金融，包括供应链信息管理平台、商业保理和融资租赁，按照目前证监会审理进度，预计明年初可获批实施，预计供应链金融可在明年贡献业绩。

　　投资建议：假设明年年初实施增发，2016-2017年商业保理业务规模分别为12、25亿元，融资租赁业务规模分别为3、6亿元，预计2015-2017年营业收入分别为11.86、13.78、21.35亿元，归属母公司股东净利润分别为0.34、1.76、4.77亿元，目前股价对应PE分别为175.7倍、34.3倍、12.6倍，对应PB分别为7.2倍、6.0倍、4.1倍。虽然估值不便宜，但考虑到中科创入主后，公司还有资产注入和发展其他金融业务预期，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：业务发展不及预期风险，资产注入预期落空。