投资要点

　　近日统计局和海关总署公布了2015年10月份煤炭及相关行业数据，主要经营形势回顾如下：

　　原煤产量继续下滑、天然气产销量大幅放缓。10月份，全国原煤产量3.17亿吨，同比下降1.2%，环比增加增长1.37%，这是连续第3个月环比增长，且增幅略有所扩大，1~10月原煤累计产量30.45亿吨，同比下降3.6%；10月份中国天然气产量104亿立方米，同比增长1.4%；原油产量1809万吨，同比增长0.2%。

　　10月份全国下游几大耗煤行业需求多数持续下滑：1）全国火电产量3107亿千瓦时，同比减少6.6%，环比减少1.24%；全国水电产量995亿千瓦时，同比增长2.1%，环比减少7.44%；（2）粗钢产量6612万吨，同比下滑3.1%；（3）水泥产量22499万吨，同比下降3.5%。

　　全国固定资产投资和房地产开发投资增速继续减速，煤炭固定资产投资大幅下滑，需求压力仍然较大。（1）1~10月份全国固定资产投资447425亿元，同比增长10.2%，增速比1-9月份回落0.1个百分点；（2）1-10月份全国房地产开发投资78801亿元，同比增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点，继续呈回落走势。（3）1-10月份，煤炭固定资产投资同比下降16.5%，降幅与上月持平。

　　中国10月份进口煤炭1396万吨，同比减少617万吨，下降30.65%；环比减少381万吨，下降21.44%。1-10月份，累计进口17031万吨，同比减少7264万吨，下降29.9%。

　　由于价格下跌以及下游需求日耗减少，产业链囤货意愿非常弱，整体库存略有所下降，但仍然处于较高水平。特别是下游企业库存水平降幅明显，但由于销售不畅，煤矿库存水平仍然维持高位。其中电厂库存大幅下降，但可用天数大幅上升。截止10月底，全国重点电厂存煤7352万吨，较上月减少434万吨，降幅6.27%。可用天数为29天，比9月增加4天。10月底秦皇岛港库存632万吨，较上月增加1.93万吨；广州港库存185万吨，较上月减少48万吨。由于市场对宏观经济预期以及煤炭的整体需求未有显著改善，供给过剩的严重局面导致整个产业链一直处于去库存状态，虽然进入冬季储煤旺季，但整体补库意愿不强。我们预计今年季节性因素对煤炭库存和价格的影响比往年要弱。