事件

　　近期，保险资金在二级市场频繁举牌，尤其是宝能系举牌万科，引发市场强烈反应。门口的“野蛮人”离我们还有多远？

　　评论

　　从交运研究的角度来分析举牌影响，有两个维度：(1）关注低估值高分红的公司。如果保险公司在蓝筹股上的集中持股比例达到监管设定的上限40%，其他资产类型投资收益率约为4%，那么，保险公司只有投资市盈率持续低于10倍的上市公司，才能覆盖资金成本。保险公司会重点关注盈利能力强、现金流相对稳定、PE倍数低的上市公司，而处于行业周期底部的龙头公司更有可能得到保险资金的青睐。（2）关注壳资源公司。一些市值较小、盈利能力较差的上市公司，在已被保险资金举牌的案例中也不乏个案。举牌这类上市公司的主要目的，是保险公司看中了这类公司的壳资源，未来可能借助保险公司的优势资源，存在一定资本运作的可能。

　　关注低估值高分红的公司：宁沪高速、上海机场、大秦铁路。

　　（1）宁沪高速：2015年近30亿净利润，ROE14%，PE为15倍，分红比例70%以上，针对当前股价，2015年股息率为5%，保守估计业绩增长10%。

　　（2）上海机场：2015年25亿净利润，未来3年业绩复合增速至少15%，ROE为13%，PE为20倍。每年20多亿现金流增加额，迪斯尼带动客流和货流。

　　（3）大秦铁路：每年净利润140亿元，销售净利率26%。每年账上现金流100亿元左右。每股EPS为0.96元，分红比例50%，对应当前股价股息收益率为5.5%，未来公司可能会加大分红比例。如果分红比例提升到70%，公司股息收益率将达到近8%，如果每年股价上涨10%，每年有近20%的稳健收益。公司目前PE估值仅为9倍，ROE为16%。同时公司作为铁总最重要的投融资平台之一，铁总层面预计将有更多资产注入。预计2015年运量4亿吨左右，2016年大秦线运量不会有太大的改变。从国际铁路公司横向对比分析来看，公司PE能达到20倍，大秦铁路被低估，可作为大型保险资金配置的重要标的。

　　关注壳资源公司：艾迪西、华贸物流、*ST中昌、中海海盛。

　　（1）艾迪西：民营快递第一股申通快递借壳上市，承诺2016年净利润11.7亿，对应EPS为0.73元，对应中位数市值为500亿元，建议投资者40元以下开板买入。

　　（2）华贸物流：传统货代企业，以13倍PE收购中特物流，实现华丽转身，进入特种物流领域，建议买入。

　　（3）*ST中昌：并购数字营销企业博雅科技，转型数字营销，承诺净利润4000万，对市值是极大的提升。

　　（4）中海海盛：海盛国资壳资源易主已成定局，或转型医疗、保险等新产业。中海海盛向览海集团旗下览海上寿转让14.11%的股权，成本价12.55元/股，同时集团旗下上海人寿通过七次增持，持有比例达到3.16%，成为公司第三大股东；公司拟以6.85元/股向上海览海投资定向增发29197万股，收购完成后，览海集团通过三家公司间接控制公司44.60%的股权。原有干散货资产或剥离，原有干散货船队资产残值在25亿左右，不具备继续经营的能力，未来大概率通过出让等方式获取现金。受让方览海集团实力雄厚，未来转型方向或为医疗及保险。览海集团是上海崇明县地区重要的民营企业，主要业务覆盖股权投资、医疗（览海上寿）、保险（上海人寿），其中医疗、保险等相关资产注入预期强烈。将以海盛作为医疗产业发展平台，向医疗设备、器械租赁、医疗服务等相关领域进行拓展。

　　投资建议

　　我们维持行业“增持”评级，险资频繁举牌，或对市场风格带来影响，关注交运里的低估值高分红公司，宁沪高速、上海机场、大秦铁路，和壳资源公司，艾迪西、华贸物流、*ST中昌、中海海盛。