投资逻辑

　　定增后手握大量现金，为内生+外延式发展奠定坚实基础：3季报净资产21.57亿元，本次定增达22.3亿。一方面可扩大风电总包、运营规模，大幅降低资金成本；另一方面为外延式发展备足弹药。

　　环保布局初具雏形，技术设备+项目资源+工程施工+并购咨询：未来公司将聚焦“水”市场，2015年1月与北控水务（中国水业影响力第1）、北京国观智库（并购咨询）签订合作协议，获得资源与外延发展支持；15年7月收购浙江一清环保工程公司；14年先后与法国VIVIRAD成立合资公司，与北京博汇特签订战略协议，获得污水治理技术。目前公司环保布局已具雏形，未来内生项目突破与外延持续并购双管齐下，值得期待。

　　VIVIRAD电子加速器技术应用范围广泛，有望提升估值：目前合资公司浙江巍巍华仪环保主要致力于电子束工业污水处理。事实上，VIVIRAD电子束处理技术应用范围非常广泛，如核废料处理等，未来有望提升公司估值水平；

　　风电EPC、BOT规模扩大，支撑业绩高速成长：本次定增后，公司将从传统设备制造商转型为风机销售、工程总包和运营协同发展，共同推进的业务格局，“抢装”过后依然能维持高速增长。此外，未来海上风电等新技术的突破，将为公司带来新的增长点。

　　纯正配网标的，“2万亿”大投资主要参与者：公司输配电设备以10kV-35kV开关设备为主，是纯正的配网一次设备标的，随着2015年国内集成度最高的钣金柔性生产线建成，公司电器产品生产效率和工艺水平大幅提升。

　　未来公司将向一二次设备融合、综合解决方案提供商方向发展，向"技术型+服务型"企业升级，切入能源互联网。

　　小微贷款未来有望持续增厚投资收益：公司目前持有小贷公司30%股权，未来有望提高持股比例，持续增厚投资收益。

　　投资建议与估值

　　我们认为公司安全边际高，风电+配电支撑未来3年业绩高速成长。环保板块布局清晰，有望带来业绩和估值双升。

　　我们判断公司15-17年EPS（摊薄）为0.24,0.42,0.63，考虑公司未来3年复合增长率有望超过50%，给予2016年PE50x估值，目标价21元。

　　风险

　　配网投资进度低于预期；环保业务进展低于预期