公司基本资料

　　创立于1997年，多年来秉承“诚信经营，保证售后”的经营理念，已成为全系列专业户外运动用品连锁零售巨头，第一家体育用品零售业上市公司。目前在北京、上海、南京、杭州、成都、深圳、沈阳等12个核心城市拥有35家国际一流水准的专营店，营业面积超过万余平米，代理经营国内外300多个专业户外运动品牌的产品。实现全产业链布局，自创三夫品牌户外产品，并同时设有三夫网上商城、三夫直营连锁店、三夫俱乐部三位一体经销体系。2012-2015业绩稳步上升，2015营业额达3.2亿，同比增长9.54%。全线产品覆盖，充分满足户外爱好者对野营、登山、攀岩、自驾车、滑雪、休闲旅行等活动的一站式购物体验需求。

　　行业概述

　　户外用品行业作为新兴行业1995年开始引入中国，总体保持一定速度的增长。2014年，户外行业零售额200.8亿，出货额109.7亿，零售额同比增长11.28%，出货额增长13.35%。户外市场由过去的粗放速度阶段，转向精细深化阶段。在品牌层面，2014年度数量945个，同比增长6.06%，国内品牌504个，同比增长10.04%，国外品牌441个，同比增长1.859%。国内新增品牌中有大量以网络销售渠道为主，或为纯粹的网络销售渠道品牌。在渠道层面，2014年百货商场专柜，从2013年的7716个增长至7872个；专业户外店从2013年的2119家增长至2014年的2165家。两种主要实体店渠道增长均相对缓慢。

　　健康消费新热点---户外消费

　　健康消费已成为当今社会消费热点，根据2015年尼尔森研究，在一线城市消费者中，提升生活品质和健康相关产品的品类增长远高于今年快速消费品市场1.3%销售额增长速度。随着中国经济转型深化，步入“新常态”，消费者的需求也将不断成熟，达到新水平，目前64%的中国消费者正在积极地为未来潜在的健康消费储蓄资金。过去的三年，多种品类的快速消费品顺应健康消费新热点已经迎来行业春天，包括保健品、医药、奶粉等，均获得极佳的发展良机。户外行业，在经历萌芽、海外专业市场进入、和本土品牌涌现三个时期之后，行业迎来稳定向前发展的良好时期，并符合健康新消费的热点需求，市场前景广阔。

　　据统计，中国户外用品零售总额从2000年到2014年以年复合42%的速度增长，2014年实现零售总额200.8亿元。预计未来5-10年户外行业规模望达3000亿元，市场上升空间大。三夫户外作为国内最大户外运动零售商，专业户外店渠道占比仅有约8%，众多三、四线城市有待开发。“运动、快乐、梦想”的品牌宗旨，为客户提供从入门装备到活动参与一条龙品牌体验服务，高度契合时代消费转型理念，主打运动、户外健康概念，迎合健康消费新热点。

　　盈利预测及投资评级

　　预计公司2015—2017年收入分别为2.99亿元,3.07亿元与3.15亿元,分别同比增长2.7%，5.4%与8.2%；每股收益分别为0.46元，0.51元和0.56元。建议持有。

　　风险提示

　　三夫户外供应商繁多，公司向前五大供应商的采购金额占比就超过五成。相关数据显示，2012年、2013年、2014年和2015年上半年，公司向前五大供应商采购金额分别为1.09亿元、1.35亿元、1.43亿元和5756.91万元，占采购总额比重分别为：59.86％、60.62％、62.28％和55.12％。公司存在对主要供应商依赖严重的问题。