2015年12月军工板块行情回顾

　　12月份国防军工指数较上月下跌3.64%，跑输沪深300指数8.26%个百分点，领跌各行业；板块中个股平均较上月下跌1.43%，烽火电子涨34.28%：截至12月底军工板块整体PE为117倍，仍处于历史较高水平，其中连接器件子板块PE为63，优势依旧明显，舰船和地面兵装子板块估值较高。

　　行业核心观点

　　（一）军改发酵题材性强化，连续回调后投资价值显现：自2015年6月以来，市场历经股灾的冲击和修复后，军工板块跌幅最大为-36.38%，远大于平均水平-19.58%。同时，近两个月来，军工板块持续回调，一直领跌各板块。我们认为，军改正快速发酵，题材性因素的作用逐步强化，军工板块的投资价值再次凸显。

　　（二）关注业绩大幅预增和高送转个股：从盈利预测方面看，雷科防务的利润增速大幅超出市场预期并有高送转，市场预期成飞集成和航天通信2016年还将出现高增长：从估值方面看，中航重机、航天信息、中航光电、成飞集成、中航机电、航天电器和威海广泰的2016年预测PE都较有优势。

　　行业和公司动态

　　（一）重要行业资讯：猎鹰9号火箭成功发射并回收；航天科技与东莞同济研究院共建超材料研发中心：北斗四号发射预示“十二五”任务圆满收官，北斗系统发展进入快车道；中航科技集团“十三五”将完成空间站核心舱建设；国家政策助力军民融合快速发展；中国首次设立船舶排放控制区控制船舶大气污染；韩国航宇首次展示T-X教练机模型美军签订近亿美元升级MIA2SEPv3坦克合同；俄T50战机标配发动机将于2018试验等等。

　　（二）重要公司公告：高德红外一国开发展基金增资，贯彻公司军民并进发展战略；振芯科技一签订2.68亿元合同，凸显公司国防北斗竞争力；海格通信：与特殊机构客户签订1.4亿元北斗导航设备项目订货合同；四川九洲一与军方某部签订8618万元合同，军事信息化建设领域再下一城；航天电子一非公开募集资金29.5亿元，无人机将成为新增亮点：南通科技一与中航工业制造建立长期全面战略合作伙伴关系，等等。

　　重点公司点评

　　南京熊猫：被忽视的工业自动化装备强者：振芯科技：签订2.68亿元合同，期待北斗卫星互联网布局；中航动力：军用航空发动机霸主，静待两机专项落地；航天电子：无人机及智能炸弹将成新亮点；海格通信：签订1.4亿元订货合同，军用通信龙头受益于军工信息化：中直股份：通航开放后民机空间大，积极挺进俄罗斯市场；中航飞机：中国“波音”振翅飞翔；四川九洲：数字电视业务稳步增长，布局高成长的空管系统和物联网业务。

　　风险提示：北斗定位终端销量或毛利水平不达预期；相关公司业绩低于预期；采购合同存在不确定性，等等。