板块表现与估值：本周非银金融行业指数下跌5.47%，29个一级行业分类中排名第7；与沪深300指数相比，相对收益为-0.092%，微幅跑输大盘；板块方面，多元金融呈现补跌态势，跌幅较大，而保险板块跌幅最少。非银金融行业近5年估值低点在P/B1.6倍，截止1月29日（周五），非银金融行业整体P/B估值降至1.78倍，考虑到近两年无风险收益率的大幅下降，我们认为目前非银板块整体P/B位于历史低位，投资价值显现。值得注意的是，多元金融板块经过本周大幅下跌后，市盈率和市净率均位于行业低位，安全边际提升。

　　证券行业：

　　（1）业绩驱动力向下，调降业绩驱动力假设。1月份证券行业多项业绩驱动力下行明显，且去年12月份业绩基点较高（IPO集中发行），预计券商1月业绩环比下降30%以上；我们基于证券市场表现和宏观环境变化，对今年券商行业业绩假设适当下调，调整后，预计2016年证券行业净利润1402亿元，较2015年下降43%。

　　（2）估值已较充分反应悲观预期，投资价值显现。基于最新业绩假设，我们估算目前券商2016年动态P/E为17倍，目前板块P/B1.8倍，大券商P/B在1.2-1.4倍。板块估值已经较充分体现了市场对今年行情的悲观预期，而从中长期看，直接融资占比提升是我国金融改革和发展的大趋势，2016年多项资本市场改革政策有望落地，行业长期发展向好趋势不改，板块目前位置投资价值凸显，建议中长期投资者分批布局，维持行业“推荐”评级。而短期一旦市场企稳，证券板块也具有反弹弹性，建议短期投资者关注。

　　（3）标的：我们首推投行收入占比高、IPO储备丰富、自营业务稳健且近期有融资动作的国金证券（600109）和兴业证券（601377）；同时，建议关注估值低、战略转型清晰且逐渐成效的华泰证券（601688）和广发证券（000776）。

　　多元金融：

　　（1）看好龙头信托公司。截止上周数据，57家信托公司2015年共实现营业收入1088亿元，同比增长21%，业绩增速虽然呈现下滑趋势，但整体增长稳健；并且从去年三季度数据看，信托行业报酬率有触底回升迹象；我们认为，信托公司业务方式灵活，业务范围广泛，龙头信托公司集中度不断提升，并且转型积极，我们看好信托公司转型带来的投资机会，维持行业“推荐”评级。

　　（2）上周多元金融板块回调明显，目前估值位于历史低位。目前多元金融板块P/B2.5倍，P/E26倍，触及历史低位。从历史表现来看，多元金融板块弹性好于券商板块，市场一旦企稳反弹，建议投资者关注金控转型加速且估值较低的经纬纺机（000666）。

　　下周推荐组合（1月25日-1月29日）：我们推荐估值低、弹性大的抄底组合“经纬纺机（000666）、华泰证券（601688）和广发证券（000776）”。

　　风险提示：证券市场驱动力出现超预期下降；市场大幅下跌造成券商坏账风险；政策监管趋严限制券商业务发展；信托行业业绩出现超预期下降。