公司定位平板显示应用领域，开发3D曲面玻璃产品，布局新一代触摸屏市场。公司目前产品主要包括3D曲面玻璃贴膜、TN和TP型ITO导电玻璃。ITO导电玻璃是公司的传统业务，主要应用于手机、车载导航仪、智能穿戴设备等各类触摸屏产品及空调、冰箱等电器的显示屏。随着下游显示产品的升级换代，公司积极开发出3D曲面玻璃贴膜、车载半反半透玻璃、AR增透玻璃等新型产品，2016年将完善3D曲面玻璃盖板生产线，布局新一代触摸屏应用市场。

　　行业竞争激烈，公司调整产品结构，2015年上半年公司扣非后归属母公司净利润逆势增长68.7%。2012年起公司镀膜生产线陆续投产，2012~2014年公司实现营业收入分别为5696万元、8363万元、9145万元，年均复合增速27%；归属母公司净利润分别为11万元、1340万元、730万元。由于近两年行业竞争加剧，公司产品毛利率从2013年起呈下降趋势，但公司积极增加高附加值产品的占比，毛利率降幅显著低于同行业上市公司长信科技，2015年上半年公司综合毛利率降为33.61%。

　　到2018年3D曲面手机将占智能手机市场的40%左右，3D曲面玻璃贴膜需求大。3D曲面玻璃轻薄、透明洁净、抗指纹、防眩光、耐候性佳等优点，使其成为智能终端产品的首选，特别是智能手机市场潜在成长空间巨大。根据LG预测，2015年曲面智能手机将占智能手机市场的12%左右，而到2018年其市场份额有望达到40%，需求量将超过5.73亿片，年均复合增速将超过50%，市场需求将急速增长。

　　2013-2016年全球整体触控市场年均复合增长率将达到17%，ITO导电玻璃需求继续增长。尽管ITO导电玻璃行业竞争激烈，但根据全球触控屏龙头厂商TPKHoldingCo.,Ltd.的数据，2013-2016全球整体触控市场复合年均增长率将达到17%，带动ITO导电玻璃的需求继续增长。

　　公司竞争优势：1）公司ITO导电玻璃生产线先进，技术领先。公司的四条TP型ITO导电玻璃生产线均是在2010年之后建成的，采用最先进的技术，满足下游客户的高端需求；2）重视创新，研发费用占营收比例较高。公司与中国船舶重工集团公司第七二五研究所、洛阳理工学院签订了产学研合作协议，积极储备开发新产品以应对市场需求；3）人工成本低、客户资源稳定，终端客户包括步步高、富士康、三星等知名电子产品厂商。

　　传统业务稳定发展，3D曲面玻璃业绩释放在即。2016年公司按公司规划将推出3D曲面玻璃产品，目前有3条生产线，我们认为若该产品进展顺利，乐观预计公司上半年将建成10条生产线，3D曲面玻璃产品将成为公司2016年业绩增长的主要动力来源。同时，公司也研发出车载半反半透玻璃、防蓝光、防眩玻璃、AR增透玻璃等高附加值产品，并进行送样测试和小批量供应，将为公司带来持续的成长动力。

　　盈利预测及估值：

　　公司2015年的收入主要来自传统业务ITO导电玻璃，我们预计全年实现营业收入8790万元，受行业竞争加剧影响，同比小幅下滑3.9%；归属母公司净利润1002万元，同比增长37%，对应EPS为0.18元，主要是因为公司高附加值产品占比提升。

　　公司目前3D曲面玻璃生产线未完全建成投产，具有一定的不确定性，我们假定到2016年6月底，10条3D曲面玻璃贴膜生产线全部建完并投产释放业绩，按照公司新建生产线投产后产能利用率60%，现已投产的生产线产能利用率80%，我们预计2016、2017年公司营业收入分别为1.81亿元、2.5亿元，同比增长105.9%、38.2%；归属母公司净利润分别为2921万元、4080万元，分别同比增长191.6%、39.7%；对应EPS分别为0.52元和0.73元。

　　风险提示：3D曲面玻璃建设进度、产能释放不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新技术、新项目开发风险；下游终端产品开发发生的风险；原材料价格波动风险。