投资要点

　　江苏城中园林股份有限公司是集园林绿化综合工程设计、施工、养护于一身的专业性园林公司。作为南通地区唯一取得园林绿化施工壹级资质和设计甲级资质的园林公司，城中园林每年承接多项大型定制化园林施工建设工程项目。公司于15年下半年推出园林管家APP，聚焦产业链后端高附加值养护服务环节，提供2C端别墅业主的私人庭院养护服务，积极打造专业级私家庭院养护服务提供商。

　　多年积累，园林施工设计资质齐全：公司是南通地区唯一取得园林绿化施工壹级资质和设计甲级资质的园林公司，具有林木种子生产、林木种子经营等许可证，技术优势明显。公司根据市场需求有针对性地进行园林工程项目管理、业务流程优化、专有技术、绿化养护模式、区域苗木新品种等方向的研发运用，通过不断地技术创新推动公司业务发展。

　　互联网+标准化+定制化，打造管家服务新标杆：公司通过自主研发的“园林管家”APP，实现在线服务、网上下单、订单管理、新品发布等功能，打造020信息化平台，通过互联网技术降低沟通成本。同时管家服务按照职业规范进行标准化，从服装到公司配送车辆图标细节都采用标准化管理，实现标准化服务。定制化增值服务，预留增值服务入口，未来提供高端设计圈子和业主圈子，为高端用户提供定制化服务。

　　消费升级，私人庭院养护市场空间巨大：室外私家庭院环境作为一个“面子工程”越来越受到高端业主的关注。面对富人的刚性需求，私人庭院园林养护市场急需填补。公司2016年积极拓展长三角地区私人园林养护业务，在园林设计施工的基础上，细化服务标准，加强成本控制，未来将对营收情况产生积极影响。全国地级以上城市共392个，相当于地级布规模的城市将近800个，按照每个城市1.3万户别墅，每个别墅庭院消费万元，这将是一个干亿级的市场。在消费转型大背景下，别墅住户的转化率将快速提高，市场快速拓展可期。

　　发布定增预案，加码新业务提高公司抗风险能力：公司于2016年2月5日发布公告，以3.5元每股的价格向合格投资者定向增发，本次定向发行股票的目的是用于新业务的开展，优化资产结构，加大市场拓展力度，进一步提升持续盈利能力和抗风险能力。同时，本次增资有助于公司业务快速、健康发展，优化公司股权结构，提升公司管理水平，促进公司业绩快速增长。

　　投资建议：我们假设公司16年公司转型顺利，预计公司15-17年的营业收入分别为13545.93万元、19495.12万元、29874.14万元：净利润分别为480万元、1700万元、4210万元，按照公司最新股本，EPS为0.13元、0.21元、0.51元，暂给予公司”增持一A“的评级，参考A股2016年2月17日园林公司的平均估值，并给予一定的流动性折价，给予公司16年25倍的PE，目标价11.25元。

　　风险提示：应收账款余额较大以及客户较为集中的风险：新业务无法实现预期的风险