内生增长表现靓丽，新增OS用户提供充足成长动力：2015年实现净利润3.16亿元，远超之前业绩承诺的1.85亿元，近4年净利润复合增速接近90%。OS用户规模持续增长，根据年报，2015年联络OS新增活跃用户数1.4亿，同比增长68.7%，累计用户数已达到6.59亿；联络爱号活跃用户数1,740万，累计报道用户8,770万，公司有望以联络OS为基础，持续加大内容端的投入，通过游戏、广告和应用分发等高附加值的变现渠道，不断提升ARPU值，其中，游戏代理联运业务已与众多CP合作，16年将成为重要收入增长点。

　　智能硬件生态圈逐渐成型：公司基于过亿用户以及OS操作系统，快速布局智能硬件领域，率先推出两款智能硬件单品，并与海尔强强合作开展U+智慧生活，同时公司非公开发行募集资金已到位，根据公告，合计共有超过40亿元投入智能硬件以及配套渠道建设，加速打造智能可穿戴、智能家居和车联网打造智能硬件产品群，构建线上线下一体的智能硬件营销体系，公司智能硬件生态圈雏形初现。

　　VR产业布局值得期待：公司之前参投AvegantCorp.20%股权，发布“AvegantGlyph”虚拟现实视网膜眼镜并开发联络VROS，有望复制联络OS在智能终端的成功经验，同时7,500万美元参股世界顶尖游戏外设公司雷蛇，VR布局再下一城，虚拟现实产业布局有望日益完善。

　　投资建议：公司是A股互联网标的中少有的内生业绩高增长公司，12-15年净利润复合增速89.2%、净利润3.16亿超业绩承诺65.3%，同时基于平台属性衍生出爱好、点睛等高用户产品，符合我们对基本面的判断，同时高送转体现诚意。公司在VR设备、智能硬件、海外市场拓展等产业布局执行力突出，我们判断16年仍有望维持80%~100%左右高成长，同时产业布局可能是16年新的看点，维持买入-A评级，目标价58元。

　　风险提示：智能硬件拓展不及预期、人才流失风险