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标准化复制能力提升,未来高速增长可期
内容摘要
  2015年公司营业收入同比增长63.21%,归属控股股东净利润同比增长44.41%:2016年2月17日公司披露2015年年报,报告期内,公司实现销售收入1.05亿元,同比增长63.21%;归属挂牌公司股东净利润1257万元,同比增长44.41%;公司在新增三家网点摊销开支的前提下,全年仍保持规模和业绩的高速增长,标准化复制能力提升缩短了新设网点的盈亏平衡周期,奠定了公司后续稳步扩张的基础。

  多家网点逐步进入稳定成长期,标准化复制能力提升迅速:公司在2013年相继开设的花园路医院(济南可恩口腔医院有限公司)和泉城路种植牙中心(泉城路分公司)在2014年实现扭亏为盈,2015年业绩均实现高速增长,净利润率接近20%,将逐步进入稳定成长的阶段;2015年4月运营的和谐广场店(槐荫区分公司)报告期内实现收入1083.95万元,实现净利润-381.26万元,该网点在2015年9月就基本实现了日常运营的收支平衡,周期缩短至6个月,且建筑面积和投资规模大概是花园路医院(盈亏平衡期在8个月左右)的1.7倍,若与花园路同等规模的投资网点盈亏平衡期可缩短至4-5个月;公司在济南的布局是实现标准化复制的突破,且2015年的业绩体现出公司标准化复制能力的大幅提升,预计未来公司在山东省内的扩张将在品牌效应和标准化复制的助力下实现稳步快速发展。

  济南可恩口腔医院有限公司2015年度实现收入3,554.01万元,较去年同期的2,213.49万元增长了60.56%;2015年度实现净利润671.71万元,较去年同期的125.20万元增长了436.51%。

  济南可恩口腔医院有限公司泉城路分公司2015年度实现收入1,776.29万元,较去年同期的985.58万元增长了80.23%,2015年度实现净利润344.85万元,较去年同期的142.85万元增长了141.41%;

  济南可恩口腔医院有限公司槐荫分公司于2015年4月正式开业,2015年度实现收入1,083.95万元,实现净利润-381.26万元;

  济南可恩口腔医院有限公司高新分公司于2015年10月正式开业,2015年度实现收入89.84万元,实现净利润-11.77万元;

  潍坊可恩口腔医院有限公司处于筹建阶段,截止报告期尚未营业。

  儿牙正畸业务再上新台阶,与种植业务齐头并进:从业务划分来看,公司2015年儿牙正畸业务营收实现1449万,同比增长256.9%,营收占比由2014年的6.30%提升至2015年的13.78%,主要得益于公司在各网点专门设置了儿牙中心、儿牙患者的患病区间拉长以及通过市场与学校、幼儿园等合作开展系列活动累计的口碑效应。人们对于种植牙认识度的提升和公司在种植牙技术上得到的不断认可使得公司在种植牙业务上一直保持了高速增长,2015年公司VIP诊疗项目营收同比增长66.91%。公司在种植和正畸业务的重点布局顺应了牙科市场未来发展的主要业务趋势,同时奠定了公司在中高端牙科连锁机构的专业基础。

  区域连锁模式加速公司扩张步伐。山东是中国的经济大省,但口腔医疗服务尚处于发展初期,公司立足山东区域中高端口腔连锁机构的发展,填补了市场空白,具有一定先发优势,且目前省内尚未有公司同等规模的民营口腔机构。连锁模式加快了公司的扩张步伐,截至2015年底公司已在省内开设6家连锁机构,且公司品牌效应初现,标准化复制能力大幅提升。未来2-3年公司计划继续深耕山东市场,在全省各地级市相继建立标准化的口腔连锁机构,通过连锁化的复制模式,有望打造成为山东口腔连锁的第一品牌。

  盈利预测:公司的标准化复制模式已日趋成熟,近3年公司在山东省内的连锁布局有望逐步加快,公司收入规模和业绩将保持高速增长,我们预测:2016-2018年公司营业收入分别为2.02亿元、3.44亿元和5.00亿元;同比增速分别为92.19%、70.52%和45.2%;2016-2018年公司净利润分别为23.38、41.73和60.42百万元;同比增速分别为86.00%、78.47%和44.79%。按照公司现有3600万股本计算,对应2016-2018年的EPS分别为0.65、1.16和1.68元。

  风险提示:医疗风险;扩张不达预期风险;