未来三年盈利预测

　　随着济南泉城路店、济南槐荫店、济南高新区店等新开连锁店的运营，这几家店将从培育期进入业绩释放期，同时由于这几家店分布于济南市区，相对于山东省的地级市而言消费者的消费能力更足，单个店面的销售量也会具有较强的优势。这几家店将成为公司未来几年业绩增长的核心动力，将带动业绩持续快速增长。

　　我们预计公司2016-2018年将实现营业收入14,724万元、19,877万元和25,840万元，分别同比增速40%、35%、30%；实现归属于母公司股东的净利润1,723万元、2,481万元和3,527万元，分别同比增速37%、44%和42%。

　　估值分析

　　通过上述分析，我们认为可恩口腔具有以下的显著优势：

　　1、行业快速增长

　　公司所处的医疗口腔服务行业收入年均增速在21.7%，且受到国家政策的大力支持，行业未来发展空间巨大。

　　2、具备一定的规模优势

　　2015年收入达到了1亿元，净利润达到了1257万元，已经具备了一定的规模优势。

　　3、盈利能力较强

　　公司的毛利率和净利率分别在53%和12%，盈利能力较强，且随着公司规模的扩大，净利率还有较大的提升空间。

　　4、现金流充足、资产负债率低

　　公司的现金流为正值且快速增加，现金流较为充足，同时资产负债率仅有24.9%，偿债压力较小。

　　5、扩张速度快，业绩将持续快速增长

　　2015年以来，公司利用自身在口腔连锁领域的经营经验，不断加快在山东地区的快速扩张，预计业绩未来三年净利润复合增速将持续保持在35%-45%。

　　我们认为公司处于产业周期中成长期的早期，具备打造区域口腔连锁龙头的竞争力，利用PEG指标估值较为合理。由于公司2016年、2017年、2018年净利润同比增速分别在37%、44%和42%，按照PEG指标，给予公司40倍的市盈率较为合理，对应2016年、2017年、2018年的合理股价分别为19.1元/股、27.6元/股、39.2元/股，给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示

　　医疗事故风险；扩张速度低于预期；新三板流动性风险。