2015年营业收入和净利润双双实现高增长(30%+)。公司公告2015年年报，全年实现营业收入3.02亿元，较上年同比增长33.38%；归属母公司股东的净利润5282.75万元，较上年同比增长31.43%。具体到各项业务，软件开发和系统集成业务有了较大幅度的增长，分别比去年同期增长41.02%和50.76%。软件开发业务增长得益于本期开发完成新一代智慧人社系统成功上线，行业领先并且有较强的竞争力。本期承接了较多的系统集成业务，占营业收入的比重超过50%，由于该项业务毛利率较低，公司整体毛利率由2014年的42.08%降低到38.66%。部分客户处于新旧软件交替时期，运营维护需求相对减少。截止年报公告，公司总股本8275万股，对应的全面摊薄EPS为0.64元。根据2015年利润分配预案，以公司总股本8275万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.32元（含税），每10股送红股1股（含税），同时以资本公积每10股转增3股，利润分配方案实施后，公司股本增至11585万股。

　　基于SmartHS4.0产品的威海、东营市智能一体化人社信息系统正式上线运行，推动客户需求升级。人社领域，公司历经两年时间投入近3000万元开发完成了新一代智慧人社系统，不断优化社保信息化、智能化和便捷化经办服务机制，极大提升用户体验。产品首先在威海上线，经过两个月的定制开发和一个月的现场测试，于2015年10月28日正式运行，实现全市五区两县范围内“社保经办一体化”，截至目前整体运行情况良好。

　　与旧系统相比，新系统从底层架构上实现了改变，由多系统（社会保险包含居民保险和职工保险两大类人群，养老、医疗、失业、生育和工伤五个险种）整合成一个系统，核心亮点在于实现全业务流程驱动。国家支持提高公共服务水平方便居民生活，提高社保统筹层次是大势所趋，系统升级以后：（1）对经办机构而言，实现业务流程标准化和简单化，业务办理不再依赖于工作人员的业务熟练程度和专业水平，进而提高办事效率，促进业务办理下沉；（2）居民办理业务更方便，流程更透明；（3）便于领导对业务办理和基金使用进行全程监管，加强资金统筹能力和管理效率。

　　新产品推动客户需求升级。在社保信息化领域，公司是通过人力资源和社会保障部全部5项技术支持商认定的8家企业之一。目前各公司都已经在各自地域建立起先发优势，社保信息化产品用户粘性大，相关领域收入增长主要来自于产品升级换代和运营维护。新系统将成为公司的拳头产品，借助新系统优势，加强市场推广，截至目前已经在山东、河北、河南、四川等地区成功进行了多次推广演示，客户反响较好，将推动多个城市的人社系统的升级换代。另外，公司为客户提供全面及时的运营维护服务。

　　盈利预测与估值分析：公司从事B2B软件开发业务及相关运营维护，客户主要是人力资源和社会保障部门、国家电网各网省公司，客户付费意愿较强、盈利可靠性高。两类产品的用户粘性都比较大，基于公司已经占据的市场优势，软件产品自然更新换代带来稳健增长的市场需求。新一代智慧人社系统客户体验良好、市场推广顺利，有望推动已有产品升级换代加速，未来3年业绩高增长确定性高，公司规划2016年将建立全国市场营销队伍，大力推广新一代人社系统，争取更多的省外市场份额。我们预计公司2016/2017年净利润分别为67.22/87.65百万元，按照最新股本（8275万元）摊薄的每股收益分别为0.81/1.06元，建议给予公司的合理估值区间为23~28元，对应2015年全面摊薄EPS（0.64元/股）35~45倍PE。

　　风险提示：市场区域集中风险；行业竞争加剧风险；人才流失风险；新产品市场推广低于预期风险。