事件：2015年度公司实现营业收入11.51亿元，同比增长16.98%，实现扣非后净利润5840万元，同比下降38.87%，EPS为0.48元，加权平均净资产收益率4.07%。

　　四季度收入增长符合预期，利润低于预期：分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4实现营收2.94亿元、2.90亿元、3.31亿元、2.36亿元，同比增长5.01%、24.44%、25.16%、14.33%，主要系公司加大市场及门店开拓力度；Q1、Q2、Q3、Q4分别实现净利润2152万元、1644万元、2527万元、160万元，同比增长-39.79%、-21.34%、-10.52%、-88.36%，公司净利润呈现负增长，主要原因是公司加快市场拓展和门店开发力度，门店租赁费、门店转让费、门店装修费、人力成本、广告促销、品牌推广等市场费用同比增加较大。

　　销售费用率、财务费用率同比提升较为明显：四季度单季度毛利率28.81%，同比下降0.86%，净利率0.68%，同比下降5.97%；销售费用率16.74%，同比上升2.15%，财务费用率-2.38%，同比上升1.66%，主要是新并购子公司真真老老公司银行借款利息支出增加233.85万元以及银行定期存款利息收入减少471.02万元所致。

　　浙江地区快速扩张，成为公司第二大销售区域：公司产品以禽肉产品为基础，畜肉产品为重点，向其他农副产品进行延伸，2015年营业收入中禽肉、畜肉、米制品占比53.25%、15.81%、13.41%。公司加快市场开发和门店拓展力度，进一步扩大市场规模和市场占有率，2015年在浙江地区的发展最为迅速，实现销售收入1.62亿元，较2014年增长了21.52倍，收入占比14.06%，成为销售收入排名第二的地区。传统优势区域江西、广东、福建稳定发展，分别实现销售收入6.59亿元、1.56亿元、0.85亿元，同比增长-1.90%、5.37%、13.08%。

　　盈利预测与投资评级：预计16-18年EPS为0.50元、0.55元、0.63元（调整后），对应PE为56倍、51倍、45倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：终端需求大幅下滑风险。