PPP模式助力发展，今年业绩有望明显回暖。公司业绩快报披露2015年收入24.31亿元，同比下降23.09%；归母净利润2.14亿元，同比下降46.18%，主要受国内经济下行压力影响，部分项目毛利率下降所致。我们预计2016年公司有望借PPP模式大力拓展市政园林，今年业绩大概率回暖；近两年公司已公告PPP订单（含框架协议）35亿元，折合2014年收入的110.76%，对未来业绩形成保障。据公开资料，持有的枫彩生态7.25%股权被三特索道收购，目前浮盈超过1亿元，后续有望确认投资收益。

　　环保业务形成协同，产业链外延潜力大。去年收购深蓝环保后受下游景气度影响业务进度偏慢，未来有望将园林客户资源和营销渠道与深蓝环保共享，并提供管理经验和资金支持，将白马湖PPP项目实施经验迁移，借PPP模式实现环保业务快速成长。公司2015三季报在手现金约8.5亿元，未来有望通过持续并购完善环保产业布局，向主业相关水生态、水处理领域延伸。

　　“保险”+“金融”有望成新增长点，多元化转型可期。公司去年11月公告与康美药业、蓝盾股份等6家公司投资康美健康保险，公司占14.90%，2015年前三季度我国健康保险保费收入共1837亿元，同比增长约46%，市场发展潜力大，此外公司金控平台借助与上下游长期合作积累的信用数据从事网贷，实现线下项目与线上投资的高效对接，未来有望成为新增长点。面对同行纷纷转型环保、文娱趋势，我们预计公司亦将加快多元化步伐，借助资本市场实现跨行业发展，估值具备提升潜力。

　　大股东增持彰显长期信心。公司大股东涂善忠通过华泰资管计划分别于2015年9月和2016年3月增持公司股份，累计增持978万股，占公司总股本的0.57%，并承诺未来6个月内不减持该部分股权，彰显其对公司未来发展的信心。

　　投资建议：我们预测公司2016/2017年EPS分别为0.20/0.24元，考虑到公司PPP业务发展及转型潜力，给予目标价8元（对应2016年40倍PE），买入-A评级。

　　风险提示：整合不及预期、宏观经济下行风险。