事件：

　　2016年3月23日晚间，赛莱拉发布2015年报。2015年，公司实现营业收入8681.7万元，同比增长59%；实现净利润1791.7万元，同比增长44%。

　　业绩增长的主要原因是健康管理和医学美容服务收入的快速增长。2015年利润分配方案为：每10股转增5股，不分红、不送股。

　　点评：

　　一、基本情况

　　公司于2014年8月14新三板挂牌，主办券商为广发证券。2015年5月26日，公司股票由协议转让方式变更为做市转让方式。目前，公司的做市商共7家，分别为：广发证券、国泰君安、中国国际金融、中信证券、首创证券、华融证券、财富证券。

　　二、健康管理成为业绩快速增长的主要动力

　　从收入占比来看，2015年干细胞产品、健康服务管理（干细胞存储、基因检测等）、医学美容服务和传统化妆品分别占到营业收入的40.2%、31.7%、15.8%和12.3%。最大的变化是健康管理服务和医学美容服务的收入占比已经达到47.5%，超过了干细胞产品，改变了之前一直以干细胞产品为主导的现状，公司的盈利来源逐步多元化。

　　从各产品收入增长来看，健康管理服务、医学美容服务、干细胞产品、传统化妆品，分别增速719.7%、456.1%、16.4%、-43.6%，健康管理服务和医学美容服务出现了大幅增长，而干细胞产品增速16.4%，传统化妆品下滑43.6%。

　　2014年公司的健康管理服务收入仅有336.2万元，2015年达到2455.6万元，已将占到公司收入的31.7%，主要受益于干细胞存储和基因检测业务的快速增长。公司的健康管理中心将于2016年4月开始营业，按照公司的计划，2016年重点发展高端个人会员，预计将达到1000人以上，健康管理服务有望持续高增长，成为未来1-3年业绩快速增长的主要动力。

　　三、与科研机构和大型医院广泛合作，干细胞制剂开发进程加快

　　2015年12月30日，公司与广东省人民医院，共同完成干细胞临床研究机构备案申报工作，共同开展干细胞相关研究，包括干细胞制备、干细胞体外试验、动物试验及临床研究，共同申报研究项目/课题等。

　　2015年10月30日，公司与暨南大学附属第一医院，主要开展脐带间充质干细胞注射液治疗眼角膜损伤的新药研制开发。

　　2015年上半年，公司与中山大学附属口腔医院，双方主要在牙源性干细胞资源库建立、牙源性干细胞体外诱导分化及牙体组织体外重建等方面开展合作。

　　2015年10月28日，广东省干细胞储存与临床应用工程技术研究中心落户在公司落户。

　　2015年8月22日，广东省赛莱拉干细胞研究院成立，国家精准医疗战略专家组负责人、中国工程院詹启敏院士出任学术委员会主任。

　　四、未来三年盈利预测和估值

　　目前干细胞制剂仍面临监管政策和技术能否真正落地的两大不确定性，短期内仍难以为公司贡献业绩。就3年内而言，健康管理、医学美容、干细胞抗衰老产品仍是公司业绩的主要来源，其中健康管理受益于精准医疗广阔市场空间，增速将最大。

　　我们预计，2016-2018年公司将实现营业收入12,588万元、17,624万元和24,231万元，分别同比增长45%、40%和38%；实现净利润2,408万元、3,445万元和4,858万元，分别同比增长31.6%、43.1%和41.0%，上，对应2016-2018年EPS分别为0.35元/股、0.50元/股和0.70元/股。按照上一交易日收盘价来计算，对应2016-2018年PE分别为41倍、29倍和20倍。

　　五、风险提示

　　1）新业务开展低于预期；2）干细胞研发失败风险；3）医疗政策监管风险。